事件：
潤澤科技發佈2024 年一季報，一季度實現營業收入12.42 億元，同比增長53.65%。實現歸母淨利潤4.74 億元，同比增長43.81% 。實現扣非淨利潤4.71 億元，同比增長45.48%。
業績延續高速增長趨勢，AIDC 持續或持續貢獻增量公司24Q1 再度實現營收超50%，扣非利潤45%的同比增長，延續公司持續高增的良好趨勢。算力在23Q4 貢獻增量後，我們預計在24Q1 或再度呈現良好表現。同時公司業績持續保持高速增長趨勢，2023 年每個季度扣非同比增速都達到40%+，24Q1 扣非歸母淨利潤增速延續，同比增長45%。
從19 年盈利以來持續保持高增長趨勢。
存貨高增長，賦能算力持續高增動能
公司存貨23 年增加至7.70 億元，主要是AIDC 業務拓展順利，年末時點高性能服務器尚未完成交付所致。此外，今年一季度公司存貨增加至24 億元。
公司高性能服務器儲備豐富，對於後續增長鑄造良好基礎。
國內AI 持續有進展，應用層出不窮有望帶來AIDC 持續性需求國內在AI 應用及大模型方面持續有進展，火山引擎發佈大模型服務平台“火山方舟”，“火山方舟”集成了百川智能、出門問問、復旦大學 MOSS、IDEA 研究院、瀾舟科技、MiniMax、智譜 AI 等多家 AI 科技公司及科研院所的大模型，提供模型精調、評測、推理等全方位的平台服務。此外2024年 3 月，阿里巴巴旗下通義千問推出免費的 1000 萬字長文檔處理功能，月之暗面宣佈 Kimi 智能助手已支持 200 萬字超長無損上下文。未來隨着更多如KIMI、智譜等應用持續出新並且客戶數上量，有望持續帶動對於算力的需求。
持續前瞻佈局，液冷+AIDC 賦能未來發展
液冷方面公司完成大批量純液冷智算中心交付給大客戶。同時配套方面，公司京津冀園區於24 年1 月成功投運自建高等級 220KV 變電站，同時長三角園區已完成自建高等級110KV 變電站，爲未來電力供應提供保障和擴容空間。此外公司前瞻佈局海南節點，該節點規劃約3 萬架機櫃，旨在完善跨境佈局。
盈利預測與投資建議：
我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲22/33/42 億元，對應估值爲25/16/13 倍，維持“買入”評級
風險提示：機櫃爬坡節奏不及預期的風險，AIDC 業務拓展的風險，競爭激烈導致盈利水平下降的風險，政策相關風險