一季度扣非快速增長，需求修復與新業務放量並行。公司23 年取得營收8.5 億元，同比微增3%, 創公司歷史新高，在條碼業務受到海外去庫影響之下，車載激光雷達、醫療光學、顯微鏡等業務接力成長驅動營收穩健增長。23 年歸母淨利潤2.4 億元，同比下滑16%。毛利率同比下滑3.7pct 至38.4%，主要由於高毛利的條碼業務短期承壓。24Q1 公司取得營收2.2 億元，同比增長15%，歸母淨利潤同比0.46 億元，同比微降4%，扣非歸母淨利潤0.4 億元，同比增長27%，業績拐點顯現。公司條碼業務自去年三季度以來持續修復，帶動營收及盈利能力修復，並開始拓展高性能、高複雜度的模組產品，有望在24H2 貢獻增量。同時公司在科學儀器、激光雷達、醫療光學等領域均屬於細分賽道國內龍頭，進而帶來長期增長引擎。
高端顯微鏡國產替代進行時，自有品牌快速放量。在科學儀器方面，公司是國家級製造業單項冠軍示範企業。公司高端顯微鏡高速發展，23年顯微鏡業務取得營收4.1億元，同比增長16%，其中自有品牌的高端顯微鏡NEXCOPE 系列產品營收已由2018 年的 400 萬元增長至近 1.4 億元，已實現超過 4%的國產化替代，打破中國高端光學顯微鏡市場長期被外國企業壟斷的局面。隨着高端顯微鏡佔比不斷提升，未來顯微鏡整體毛利率有望持續提高。據 Grand View Research 數據， 26 年全球光學顯微鏡市場空間將達到 61 億美金，公司光學顯微鏡業務將持續受益於高端市場國產替代的巨大空間。
差異化進擊高精尖醫療光學，受益激光雷達產業趨勢崛起。23 年公司醫療光學營收6,300 萬元，完成股權激勵考覈目標並連續2 年實現50%以上增長，公司內窺鏡鏡頭及光學元組件已與國內數家醫療細分領域頭部企業及歐洲、日本知名企業建立深度合作並實現批量出貨。同時，公司加速切入手術顯微鏡市場，應用於手術顯微鏡的核心光學部組件產品快速增長。激光雷達領域，公司車載及激光雷達業務實現銷售收入超 9,000 萬，同比增長超 50%，激光雷達由小批量出貨正式邁入規模化生產。
24Q1 公司新獲得禾賽標配型激光雷達定點及圖達通 905 納米的激光雷達部件定點，24 年車載業務有望持續高增長態勢。
我們預測公司24-26 年每股收益分別爲2.82/3.61/4.61 元（原24/25 年預測分別爲3.43/4.30 元，主要下調營收及毛利率預測），根據可比公司24 年33 倍PE 估值水平，對應目標價爲93.06 元，維持給予買入評級。
風險提示
擴產進度、產品銷售不及預期；產品單價、毛利率提升不及預期