23 年營收同比增長3.30%，歸母淨利潤增長9.55%。公司2023 年實現營業收入9.75 億元，同比+3.30%；實現歸母淨利潤1.20 億元，同比+9.55%；實現扣非後淨利潤1.10 億元，同比+9.08%；基本每股收益爲0.20 元，去年同期爲0.18 元。
毛利率、淨利率均有上升，費用控制良好。公司2023 年毛利率爲25.52%，同比+0.79pct。費用端，2023 年期間費用率爲9.85%，同比-0.44pct，其中銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率分別爲2.01%/5.29%/2.68%/-0.13% ， 同比分別+0.12pct/-0.14pct/-0.06pct/-0.36pct。2023 年公司淨利率爲13.07%，同比增加0.83pct。
明膠及副產品業務收入增長5%，膠原蛋白業務收入下滑33%。分產品來看，公司明膠系列產品及副產品磷酸氫鈣/膠原蛋白業務/有機肥業務/膠囊業務/其他業務分別實現營業收入6.14 億元/0.45 億元/0.03 億元/3.08 億元/0.04 億元，分別同比+5.35%/-33.15%/+40.17%/+8.06%/-25.58%，毛利率分別爲27.11%/28.59%/9.41%/21.88%/42.90% ， 同比+0.87pct/+6.22pct/-40.08pct/+0.46pct/-14.53pct。公司擁有 60 餘年的生產經營歷史，始終把產品質量放在第一位，積極構建嚴密、完善、業內領先的生產質量管理體系，不斷提升體系保障能力。公司建立高標準的明膠、膠原蛋白生產基地，嚴格按國家法規和質量規範要求，組織企業生產質量管理工作，持續貫徹和加強全員質量意識，建立全員質量文化，並將產品質量控制措施貫穿在公司的整個業務運行體系，保證產品的安全性和質量的穩定性。
公司積極發揮上市公司資本運作平台優勢，依託膠原產業，縱向延伸產業鏈，強化在下游空心膠囊領域的佈局，培育銷售渠道，形成一體化經營，爲公司在大健康領域的長足發展打下堅實基礎。目前，公司明膠年產能13500 噸、膠原蛋白年產能4300 噸。
新型空心膠囊智能產業化項目投產，新增明膠空心膠囊產能150 億粒/年。
2024 年3 月29 日，公司發佈《關於部分募投項目投產的公告》，“新型空心膠囊智能產業化項目”已建成並於近日投入生產，益青生物將新增明膠空心膠囊產能150 億粒/年，項目全部達產後空心膠囊年產能可達390 億粒。上述項目的投產，標誌着公司空心膠囊業務規模將進一步擴大，將持續推動公 司明膠業務和空心膠囊業務上下游高度協同發展，提升公司核心競爭力和發展潛力。此外，公司可轉債新型空心膠囊智能產業化擴產項目在原空心膠囊生產工藝的基礎上，將進一步加強全流程全自動化全智能控制，並配備全自動化智能立體倉庫，新建32 條智能全自動化新型空心膠囊生產線，大幅提升智能製造水平，提高生產效率，並提高產品質量均一性、穩定性，能夠更好滿足市場多樣化需求。該項目建成投產後，益青生物將具有年產近 700 億粒空心膠囊的規模，成爲國內單體空心膠囊產能位居前列、產品品種門類齊全、智能化程度較高的空心膠囊專業生產基地。未來，公司將充分釋放規模效應，在品牌效應、優質客戶資源、技術沉澱和生產管理經驗積澱等因素的共同推動下，進一步助推公司大健康戰略的佈局落地，逐步實現長效規模效益。
投資建議：公司專注於天然膠原全產業鏈，形成了優質骨粒基地-明膠-膠原蛋白-營養健康品/藥用材料的生產研發銷售服務體系，形成了良好的技術儲備、品牌效應和客戶口碑。近年來，公司進一步加快戰略落地步伐，經營管理效率不斷提升，積極加大力度開展技術創新，圍繞明膠、膠原蛋白、空心膠囊開發延伸產品，在“醫、健、食、美”領域均有佈局。隨着膠原行業的迅速發展及大衆保健意識的不斷提升，公司營收有望實現持續增長。我們預測公司2024-2026 年EPS 分別爲0.22 元、0.24 元、0.26，對應PE 分別爲22.0X、20.1X、18.7X，維持“增持”的投資評級。
風險提示：管理風險、市場競爭加劇風險、主要原材料價格波動風險、募集資金投資項目不達預期的風險、政策風險