射頻模組產品規模效應持續提升，24Q1 歸母淨利潤同比增長69.83%。
公司2023 年營收43.78 億元，同比增長19.05%，歸母淨利潤11.22 億元，同比增長4.95%，扣非歸母淨利潤10.95 億元，同比增長2.78%。24Q1 單季度營收11.90 億元，同比增長67.16%，歸母淨利潤1.98 億元，同比增長69.83%，扣非歸母淨利潤1.94 億元，同比增長64.82%，歸母淨利潤同比增長受益於射頻模組產品放量；毛利率42.78%，環比下降0.21pct，淨利率16.56%，環比下降6.55pct，淨利率環比下降系研發費用率環比提升5.82pct。
24Q1 射頻模組營收佔比提升至41%， 自建濾波器產線逐步釋放潛力。
23 年射頻模組產品營收15.91 億元，同比增長42.22%，佔總營收的36.34%，營收佔比同比提升5.92pct，毛利率45.77%，同比下降7.26pct。截至23 年末，公司6 英寸濾波器產線實際發貨已超過8000 片/月。集成自產濾波器的DiFEM、LDiFEM、GPS 模組產品在品牌客戶端持續放量，24Q1 模組產品營收佔比進一步提升至41%。射頻分立器件產品2023 營收27.14 億元，同比增長8.94%，佔總營收的61.99%，毛利率47.25%，同比下降6.02pct。
L-PAMiD實現0-1 突破，有望率先成爲國內PAMiD全國產化龍頭之一。
23 年MAX-SAW 出貨量佔比逐步提升，市場需求超出公司預期。24Q1 集成自產MAX-SAW 的L-PAMiD 實現從0 到1 重大突破，已處於工程樣品階段。
據統計目前單部5G手機中PAMiD價值量可達11.45 美元，平均價值量約6.71美元。公司有望率先成爲國內PAMiD 全國產化龍頭之一，享受高價值量市場。
12 英寸IPD 平台正式轉入量產階段，將持續探索新工藝技術/產品形態。
由於公司12 英寸廠進展加速， 24Q1 研發費用率22.59%，環比提升5.82pct，且截至24Q1 末固定資產較23 年末大幅增加27.99 億元至52.17 億元。高研發投入下，24Q1 公司12 英寸IPD 平台已正式轉入量產階段，集成自產IPD濾波器的L-PAMiF、LFEM 等相關模組產品已在多家客戶端完成驗證並實現量產。此外，公司將持續探索12 英寸新工藝技術/產品形態與行業應用領域。
射頻芯片龍頭，擁抱千億級高端射頻前端市場，維持“增持”評級。
據IDC 數據，24Q1 全球智能手機出貨量同比增長7.8%，其中安卓手機同比增長12.3%，顯現加速成長，國內射頻廠商或將受益。公司作爲國內半導體射頻芯片龍頭，有望搶佔射頻前端份額高地，開啓千億級高端射頻前端市場，預計2024~2026 年歸母淨利潤分別爲14.01/16.90/20.02 億元， 對應24/25/26 年PE 爲37.3/30.9/26.1 倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場風險；毛利率下降風險；技術創新風險；存貨減值風險等。