公司2023 年實現營業收入714.4 億，同比增長13.4%，實現歸母淨利潤22.1 億，同比增長30.2%。24Q1 公司的收入和歸母淨利潤分別同比增長4.4%和12%，收入增長略有放緩（推測由於去年同期基數較高，以及2-3 月金價急漲對終端消費的影響所致），但利潤端表現優異。公司擬分紅10.2 億，分紅率約爲46.1%。
線下渠道穩步擴張，2024 年籌建東北地區銷售公司。截至2023 年底，線下共有5,994 家門店，淨開385 家，其中直營淨關7 家、加盟淨開392 家，超越2023 年初制定的新增銀樓專賣店、經銷網點不少於 350 家的目標。2024 年預計延續較快開店速度，公司目標全年新開不少於300 家。公司在鞏固長三角基本盤的同時，正在加快佈局重點都市圈及新興區域的線下營銷網絡，逐步提升華南、西南區域的銷售佔比。2023 年公司已經完成組建老鳳祥首飾（湖北）有限公司，促進業務統一、規範、快速發展，2024 年將重點做好老鳳祥東北地區銷售公司的籌建工作。
產品系列逐步豐富化，同時2024 年將嘗試開展與電商平台的合作。零售業務方面，公司繼續加強“藏寶金”、“鳳祥囍事”主題店推廣力度，提升品牌形象。同時，公司將研究、分析、制定公司金銀珠寶首飾線上銷售運營發展規範，挑選合適的產品門類，積極嘗試開展與電商平台的合作，加快推進線上線下融合發展。
2023 年公司經營活動淨現金流72.1 億，同比大幅增長648%，存貨週轉天數同比下降10 天至80 天，運營效率進一步提升。
年報顯示，2024 年公司將根據“雙百行動”和“十四五”規劃的目標任務，進一步深化實施改革任務，具體包括：1）繼續深化拓展職業經理人機制；2）進一步細緻梳理分析公司各層級企業股權結構情況，採取適當的方式穩妥推進有關企業的股權結構調整，解決遺留問題；3）根據第三輪“雙百行動”方案，推進實施其他的改革舉措和工作任務。我們認爲，伴隨黃金珠寶消費的年輕化、時尚化和國潮化，以及金價的相對強勢，公司有望持續受益賽道的高景氣度，我們也堅定看好其中長期成長能力和國企改革帶來的提效空間。
根據年報和一季報，我們調整盈利預測並引入2026 年盈利預測，預計2024-2026 年每股收益分別爲4.91、5.66 和6.47 元（原2024-2025 年爲5.28 和6.18 元），參考可比公司，給予2024 年19 倍PE 估值，對應目標價93.29 元，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、終端消費需求減弱，金價波動影響終端消費等。