1 季度經營情況呈現持續回穩趨勢。公司公佈2024 年1 季度運營數據，整體呈現繼續回穩的趨勢，零售氣量同比溫和增長2.7%，當中工商業/民用氣期內同比增長2.9%/2.5%。泛能銷售量保持29%的高速增長，期內增加15 個項目投產。另外，新增居民接駁下跌18% 至34.3 萬戶，下降幅度略快於我們估算的全年下跌14%。
零售氣2024 年增長目標的確定性開始增強。管理層補充2023 年1 季度的零售氣量是公司的高基數，因爲當時還包括電廠售氣量，所以目前2024年1 季度零售氣量仍略低於全國氣量增長（~12%）。管理層目前判斷4 月的零售氣量增長較有機會達到6%，2 季度的氣量增長有望在高個數的水平，我們認爲這將支持公司達到全年約5%。管理層表示順價比例達到54%，加上預計採購成本下降，預計在今年能提升售氣毛差大約每方氣3分。目前公司目標是2024 年零售氣分部毛利增長10%，我們認爲目前的增長趨勢下達標的難度不大。
LNG 貿易對公司盈利構成的影響應在今年下半年開始減少。管理層預期2024 年上半年LNG 貿易利潤約爲2 億元（人民幣，下同），全年大約是3億元，仍在我們預期的範圍之內，約佔我們2024 年燃氣批發分部約6 億元毛利的一半。相比2023 年LNG 貿易利潤1 至4 季度分別爲10/0.9/2/2 億元，估計LNG 貿易的減少對公司盈利構成的影響將在2024 年下半年開始下降。至於1 季度新增接駁量偏弱的情況，我們認爲1 季度的爲季節性低點，仍需要觀察2 季度的情況去判斷是否需要調整全年預測。
市場已提早反映公司盈利見底的預期，維持中性評級。我們維持公司盈利預測及目標價不變。我們重申因爲LNG 貿易及接駁工程的毛利同比下降，估計公司2024 年整體核心利潤仍同比下跌9%。年初至今公司股價表現+17%，優於恒生指數4%的回報。我們認爲市場已提早反映公司盈利見底的預期。我們仍認爲就公司目前基本面的情況，需要有零售氣較預期更好的表現去支撐估值提升。維持中性評級。