事件：公司發佈2023 年報及2024 一季報：2023 年，公司實現營業收入59.00 億元，同比+33.56%；歸母淨利潤3.33 億元，同比+67.41%；扣非歸母淨利潤3.06 億元，同比+71.93%。2024Q1，公司實現營業收入17.96 億元，同比+17.87%；歸母淨利潤1.31 億元，同比+5.47%；扣非歸母淨利潤1.29 億元，同比+5.37%。
黃金產品收入高增，盈利能力有所波動：分產品看，2023 年公司時尚珠寶產品/傳統黃金產品/皮具/其他產品/代理品牌授權及加盟服務收入分別爲29.89、22.65、3.71、0.36、2.14 億元，同比+20.4%/+56.8%/+14.4%/+7.2%/+68.2%；時尚珠寶產品/傳統黃金產品/皮具毛利率分別爲30.67%/8.73%/63.54%，同比-4.60/-0.50/-0.01pct。分銷售模式看，2023 年公司自營/加盟代理收入分別爲32.58、24.81 億元，同比+14.53%/+67.55%。
持續擴大全渠道佈局，借力加盟模式加速線下渠道拓展：憑藉多年來在渠道的投入與建設，公司旗下各品牌線下渠道在全國以及亞太地區佈局已超1700 個網點，包括獨立門店和購物中心、百貨、機場等中高端時尚消費品渠道，線上渠道通過經營自建及天貓、京東、唯品會等第三方平台。公司旗下潮宏基珠寶品牌通過加盟模式，加強渠道的拓展，並制定了在2025 年達到2000家門店的目標。2023 年，公司珠寶板塊淨增加241 家門店。
投資建議：潮宏基作爲我國中高端珠寶時尚品牌，以黃金爲抓手迎合市場熱點，通過加盟模式加速擴充市場，在營銷端和產品端持續發力，業績有望快速增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.93/4.56/5.22 億元，對應PE 分別爲14x/12x/11x，維持“增持”評級。
風險提示：金價大幅波動，市場競爭加劇，終端拓店不及預期。