事件：公司發佈股票期權激勵以及2024年員工持股計劃。
① 解鎖目標：目標A：2024/2025/2026 年公司含稅營收分別達到115/150/200億元（24-26 年對應複合增速約爲32%）；目標B：2024-2026 淨利潤達到4 億元。
② 激勵數量：員工持股計劃擬持有的標的股票數量不超過198.15 萬股，約佔當前股本總額0.49%（首次認購0.45%，預留約0.05%）；股票期權數量爲243.86 萬股，約佔當前股本總額0.61%（首次授予0.55%，預留0.5%）。
③ 購買價格：員工持股計劃爲12.01 元/股；股票期權行權價格爲24.02 元/份。
④ 攤銷費用：員工持股計劃，24-27 年分別攤銷費用703.65/974.28/378.89/108.25 萬元。股票期權，24-27 年分別需要攤銷190.6/287.26/142.85/46.19萬元。
⑤ 激勵人員/股票來源：核心骨幹96 人，員工持股計劃爲回購專用賬戶。
點評：
收入考覈目標增速快，充分表明公司高端性價比策略牽引下的發展信心，利潤目標設置或更多是爲了保障對於員工的激勵達成。激勵數量合計佔比目前總股本的1.1%，數量充足，預計激勵效果好。每年攤銷費用不高，對於盈利能力的影響，我們預計有限。
發展勢能向上，高端性價比戰略牽引，三年200 億目標可期。公司供應鏈優化成效顯著，產品性價比競爭優勢突出，其次三隻松鼠多年品牌運營打造品牌心智，“品牌心智+性價比”即高端性價比戰略有望打造更高維度的競爭優勢，“三年200 億”發展目標可期。
盈利預測與投資評級：往後展望，24 年公司提出重回百億目標，此次激勵提出三年200 億目標，充分表明公司的發展信心。高端性價比戰略牽引下，公司後端供應鏈效率升級成效顯著，有望拉動全渠道向上發展。
線上，抖音打開規模入口，“抖+N ”策略下有望拉動線上全平台增速向上；線下，年貨禮盒已經驗證公司在堅果品類的品牌心智及性價比戰略的成效，線下日銷渠道未來快速增長亦可期。利潤端，供應鏈持續優化及規模效應下，公司盈利能力亦有望持續向上。我們預計公司24-26 年每股收益爲1.02、1.52、2.15 元，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：堅果等原材料漲價、線上競爭加劇、線下網點擴張不及預期、食品安全問題。