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三只松鼠(300783):目标显信心 向三年200亿进发

三隻松鼠(300783):目標顯信心 向三年200億進發

信達證券 ·  04/30

事件:公司發佈股票期權激勵以及2024年員工持股計劃。

① 解鎖目標:目標A:2024/2025/2026 年公司含稅營收分別達到115/150/200億元(24-26 年對應複合增速約爲32%);目標B:2024-2026 淨利潤達到4 億元。

② 激勵數量:員工持股計劃擬持有的標的股票數量不超過198.15 萬股,約佔當前股本總額0.49%(首次認購0.45%,預留約0.05%);股票期權數量爲243.86 萬股,約佔當前股本總額0.61%(首次授予0.55%,預留0.5%)。

③ 購買價格:員工持股計劃爲12.01 元/股;股票期權行權價格爲24.02 元/份。

④ 攤銷費用:員工持股計劃,24-27 年分別攤銷費用703.65/974.28/378.89/108.25 萬元。股票期權,24-27 年分別需要攤銷190.6/287.26/142.85/46.19萬元。

⑤ 激勵人員/股票來源:核心骨幹96 人,員工持股計劃爲回購專用賬戶。

點評:

收入考覈目標增速快,充分表明公司高端性價比策略牽引下的發展信心,利潤目標設置或更多是爲了保障對於員工的激勵達成。激勵數量合計佔比目前總股本的1.1%,數量充足,預計激勵效果好。每年攤銷費用不高,對於盈利能力的影響,我們預計有限。

發展勢能向上,高端性價比戰略牽引,三年200 億目標可期。公司供應鏈優化成效顯著,產品性價比競爭優勢突出,其次三隻松鼠多年品牌運營打造品牌心智,“品牌心智+性價比”即高端性價比戰略有望打造更高維度的競爭優勢,“三年200 億”發展目標可期。

盈利預測與投資評級:往後展望,24 年公司提出重回百億目標,此次激勵提出三年200 億目標,充分表明公司的發展信心。高端性價比戰略牽引下,公司後端供應鏈效率升級成效顯著,有望拉動全渠道向上發展。

線上,抖音打開規模入口,“抖+N ”策略下有望拉動線上全平台增速向上;線下,年貨禮盒已經驗證公司在堅果品類的品牌心智及性價比戰略的成效,線下日銷渠道未來快速增長亦可期。利潤端,供應鏈持續優化及規模效應下,公司盈利能力亦有望持續向上。我們預計公司24-26 年每股收益爲1.02、1.52、2.15 元,維持對公司的“買入”評級。

風險因素:堅果等原材料漲價、線上競爭加劇、線下網點擴張不及預期、食品安全問題。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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