2024Q1 業績同比高增，成長性充足，維持“買入”評級2023 年實現營收51.74 億元，同比+15.84%；歸母淨利潤4.41 億元，同比+0.76%；扣非淨利潤3.59 億元，同比-14.31%；毛利率22.25%，同比+0.50pcts。2024Q1單季度實現營收13.63 億元，同比+51.06%，環比-15.13%；歸母淨利潤1.23 億元，同比+37.72%，環比+32.69%；扣非淨利潤1.00 億元，同比+39.57%，環比+46.33%；毛利率22.08%，同比-2.25pcts，環比+0.55pcts。考慮到下游市場恢復不及預期，我們下調2024/2025 年預測，並新增2026 年業績預測，預計2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲6.41/8.61/10.47 億元（前值爲7.04/8.97 億元），預計2024/2025/2026年EPS 爲2.32/3.12/3.79 元（前值爲2.55/3.25 元），當前股價對應PE 爲14.4/10.8/8.8倍，我們看好新能源汽車業務定點量產帶來的成長動力，維持“買入”評級。
新能源汽車電控業務帶動營收增長，高銷售費用業績維持穩定分產品來看，受益於產品應用場景不斷豐富，2023 年充電器及適配器實現營收39.59 億元（佔比76.52%），同比+12.74%，毛利率20.65%，同比+1.30pcts；儲能及其他實現營收6.67 億元（佔比12.90%），同比+12.98%，毛利率35.24%，同比+0.20pcts；新能源汽車電控產品及解決方案實現營收5.47 億元（佔比10.58%），同比+50.36%，毛利率17.97%，同比-5.30pcts。2023 年受品牌推廣、渠道建設影響，銷售費用高增，2023 年銷售費用1.65 億元，同比+89.53%。公司2023 年非經常性損益爲0.82 億元。
手機需求恢復+快充滲透率提升+汽車客戶定點+服務器電源量產成長性充足IDC 等多家研究機構預測2024 年手機市場重回增長，隨着快充滲透率整體提升，公司手機充電器業務有望持續增長；2023 年公司動力域控PDCU1.0 完成開發並獲得客戶定點，低壓BMS 已完成三大平台開發並量產，隨着產品持續量產，公司新能源汽車電控業務有望持續增長；2023 年公司2000W 主流服務器電源已完成量產開發，隨產品持續量產，公司服務器電源業務有望持續增長。
風險提示：下游需求不及預期；新產品推廣不及預期；行業競爭加劇。