投資要點
事件：公司公佈24 年一季報，實現營收15.45 億元，同比+31％，實現歸母1.81 億元，同比+28%，實現扣非1.79 億元，同比+23%。盈利能力方面，4Q1 毛利率爲33.96%，同比-3.2pct，歸母淨利率11.72%，同比-0.34pct，扣非淨利率11.6%，同比-0.73pct。業績略超市場預期。
網內業務穩健增長，看好配網未來高質量發展。1）主網側，公司24 年第一批中標份額爲13%，份額重回第二（超過南瑞科技），公司在新一代集控站、數字孿生智慧變電站等領域發力，擴大主網二次業務版圖，24 年網內業務有望維持穩健增長。2）配電側，公司一二次融合等產品陸續通過檢測，看好24 年公司拓展新市場+配電側投資回暖造就公司電網第二增長曲線。
網外新能源市場依舊高景氣，佈局新興業務打開遠期市場空間。1）新能源市場端，24Q1 風/光累計裝機45.7/15.5GW，同比+36%/49%，公司深耕新能源二次設備領域，23 年中標庫布齊沙戈荒等新能源項目，保持在新能源領域的市場領先地位，展望24 年有望維持同比+20%以上增長。2）新興業務方面，大力發展儲能，積極拓展綠電制氫電源、特種電源以及柔性互聯繫統等新技術領域，前瞻佈局打開遠期市場空間。
費用端管控良好，在手訂單執行順利。24Q1 期間費用合計3.18 億元，同比+22%，期間費用率爲20.59%，同比-1.56pct，其中銷售/管理/研發/財務費用分別爲1.19/0.68/1.51/-0.19 億元，同比+13%/19%/36%/-59%，費用端管控良好。公司24Q1 期末合同負債爲12.70 億元，較年初減少9%，期末存貨18.90 億元，較年初減少7%，主要系在手訂單持續交付所致。
盈利預測與投資評級：我們維持公司24-26 年歸母淨利潤7.3/9.1/10.5 億元，同比+17%/24%/16%，現價對應PE 分別爲17x、14x、12x，維持“買入”評級。
風險提示：電網投資不及預期，新能源裝機不及預期，價格戰持續，競爭加劇等。