開源證券股份有限公司張宇光,方勇近期對立高食品進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：盈利能力改善釋放利潤彈性，期待冷凍烘焙恢復》，本報告對立高食品給出增持評級，當前股價爲35.82元。
立高食品(300973)
2024Q1盈利改善，低基數下利潤高速增長
2023年公司營收34.99億元，同比+20.22%；扣非前後歸母淨利潤0.73、1.22億元，同比-49.21%、-14.95%。2024Q1公司營收9.16億元，同比+15.31%；扣非前後歸母淨利潤0.77、0.68億元，同比+53.96%、+40.29%。因冷凍烘焙短期承壓，我們下調2024-2025年歸母淨利潤預測至2.71/3.42億元（前值3.15/4.14億元），新增2026年歸母淨利潤預測4.07億元，對應2024-2026年EPS1.60/2.02/2.40元，當前股價對應2024-2026年22.4/17.7/14.9倍PE，冷凍烘焙滲透率提升疊加龍頭優勢，維持“增持”評級。
2023年冷凍烘焙、奶油快速增長，2024Q1奶油持續增長，冷凍烘焙短期放緩
2023年冷凍烘焙/奶油/醬料/水果製品收入同比+23.93%/+27.65%/+18.12%/-8.45%，冷凍烘焙增長主因KA渠道新產品驅動，奶油增長主因稀奶油等新品和核心客戶增長。2023年直營商超渠道營收同比增長約50%，主因新品及山姆擴店帶動；流通渠道持平主因疫情期間烘焙閉店影響較多，餐飲、茶飲等新渠道同比翻倍增長，主因基數較低。2024Q1冷凍烘焙營收同比持平，烘焙原料增約60%，主因稀奶油帶動奶油翻倍增長。2024Q1流通渠道收入增約25%，主因奶油新品帶動，商超收入同比個位數下降，主因高基數及春節人流返鄉影響。
2024年控費下盈利能力恢復
2023年歸母淨利率同比-2.85pct，其中毛利率同比-0.38pct，主因新品推廣加大促銷力度；銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+1.63、+1.05、+0.02、+0.62pct，銷售人員和業務推廣投入增加。2024Q1歸母淨利率同比+2.02pct，其中毛利率同比+0.56pct，主因產能利用率提升及供應鏈優化，銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+0.20、-0.73、-0.13、-0.03pct，費用率穩中有降，嚴格執行控費目標。
組織變革效果開始顯現，期待KA商超企穩恢復增長
公司研發及銷售等架構改革效果逐步釋放，流通餅店在稀奶油新品帶動下增速持續改善，公司持續擴新品、擴渠道，期待餅店持續增長，商超KA企穩增長。
風險提示：競爭加劇風險、原料上漲風險、大客戶依賴風險、食品安全風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券陳瀟研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲62.5%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.94億，根據現價換算的預測PE爲20.59。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級14家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲42.95。
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