预测公司24~26 年分别实现营收17.68/22.06/27.10 亿元，同比+19.76%/+24.75%/+22.85%，实现归母净利润3.89/5.28/6.74 亿元，同比+20.33%/+35.74%/+27.65%，对应EPS为1.30/1.77/2.26元。考虑到公司在新能源汽车和AI 服务器等高端领域重点发力，行业代工产能充裕公司Fabless 模式成本优势显著，给予2024 年35xPE，对应目标价45.50 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。公司是國內技術領先的功率器件Fabless 企業，MOSFET 工藝成熟、型號齊全。公司是國內率先同時擁有溝槽型、超級結、屏蔽柵MOSFET 及IGBT 四大產品平台的企業，截至4M24 產品型號超3000 款，電壓覆蓋12V-1700V 全系列，產品廣泛應用於汽車、光儲和服務器電源等領域。23 年公司實現營收14.77 億元（yo y-18%）；實現歸母淨利潤3.23 億元（yoy-26%）；1Q24 公司實現營收3.71 億元（yoy-1%），實現歸母淨利潤1.00 億元（yoy+54%），23 年業績下滑主要系行業競爭加劇、部分產品降價和下游需求弱復甦,1Q24 業績端大幅改善主要系產品結構升級和成本優化。
新能源汽車和AI 服務器等高端領域持續火熱，功率器件需求長期向好。根據23 年年報數據，公司汽車領域收入爲2.21 億元，收入佔比提升至15%，公司目前擁有200 款車規級MOSFET 產品，持續供應比亞迪和伯特利等頭部客戶，並獲得聯合電子20 多個汽車電子項目定點。國內外廠商加速佈局，訓練及推理需求高增，目前AI 相關的中低壓MOS 已在算力頭部客戶實現批量銷售，預計未來公司份額將進一步增長。
深度綁定代工廠成本更具優勢，積極佈局先進封測整合產業鏈資源。公司與華虹宏力建立長期戰略合作關係，成本端更具競爭力，公司單季度毛利率自2H2023 起逐季提升，1Q24 公司毛利率已提升至34.76%，環比提升2.99pcts。2022 年，公司通過定增募資14 億元，增發1，289 萬股，發行價爲110.0 元，主要用於SiC/GaN功率器件及封測研發及產業化、功率驅動IC 及智能功率模塊(IPM)研發及產業化、SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模塊(含車規級)的研發及產業化。
預測公司24~26 年分別實現營收17.68/22.06/27.10 億元，同比+19.76%/+24.75%/+22.85%，實現歸母淨利潤3.89/5.28/6.74 億元，同比+20.33%/+35.74%/+27.65%，對應EPS爲1.30/1.77/2.26元。考慮到公司在新能源汽車和AI 服務器等高端領域重點發力，行業代工產能充裕公司Fabless 模式成本優勢顯著，給予2024 年35xPE，對應目標價45.50 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
下游需求不及預期；市場競爭加劇；供應鏈風險；限售股解禁。
