事件：
浪潮信息發佈2023年報和2024 年一季報。公司2023年實現營業收入658.67 億元，同比-5.41%；歸母淨利潤17.83 億元，同比-14.54%。公司24Q1 實現營業收入176.07 億元，同比+85.32%；歸母淨利潤3.06 億元，同比+64.39%。
點評：
AI 服務器滲透率提升，公司業績顯著改善。公司23Q4/24Q1 營業收入分別爲177.70/176.07 億元，同比分別增長6.04%/85.32%。儘管2023 年服務器行業週期下行，但公司依然展現出極強的韌性，根據Gartner、IDC 發佈的2023 年最新市場數據，公司服務器/液冷服務器市場佔有率中國第一。同時，受益於AI 服務器滲透率的提升，產品ASP 提升明顯，2023 年公司銷售產品125.6 萬臺（含部分散件），ASP 達5.2 萬元，同比提升19.0%。展望今年，傳統服務器週期築底、AI 服務器高速成長，公司24Q1 營收、歸母淨利潤均大幅提升，全年增速可期。
全面擁抱AI 浪潮，成長空間廣闊。2023 年，公司發佈全新一代G7 算力平台，打造通用計算、AI 計算、高端計算、應用優化、整機櫃、一體機等產品，實現全算力業務場景覆蓋，創造了多項性能記錄。AI 服務器新品頻出，最新一代融合架構的AI 訓練服務器NF5688G7，較上代平台大模型實測性能提升近7 倍，同時發佈基於開放加速模組OAM高速互聯的面向生成式AI 領域的新一代AI 服務器NF5698G7。
踐行“All in 液冷”戰略，產品實現批量化部署。相較傳統的IDC，AIDC 對散熱性能提出了更高要求。公司發佈全棧液冷產品，實現通用服務器、高密度服務器、整機櫃服務器、AI 服務器四大系列全線產品均支持冷板式液冷；在系統方案層面，公司提供液冷數據中心全生命週期整體解決方案。截至23 年末，公司液冷產品和解決方案已相繼在衆多頭部互聯網公司，以及金融、教科研等領域實現批量化部署。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲753.9/866.6/996.2 億元，歸母淨利潤21.0/26.0/31.4 億元，對應PE 分別爲27x/22x/18x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：需求不及預期；產品研發不及預期。