事件：公司發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年實現營業收入51.74 億元，同比增長15.84%；實現歸母淨利潤4.41 億元，同比增長0.76%；實現扣非歸母淨利潤3.59 億元，同比下降14.31%。24Q1實現營業收入13.63 億元，同比增長51.06%；實現歸母淨利潤1.23億元，同比增長37.72%；實現扣非歸母淨利潤1.00 億元，同比增長39.57%。
23Q4 營收創歷史新高，業務結構不斷優化：
單季度來看， 23Q4 公司實現營收16.06 億元（ yoy+43.69% ，qoq+3.49% ）， 創單季歷史新高， 實現歸母淨利潤0.92 億元（yoy+63.55%，qoq-30.72%），受匯率波動、股權激勵攤銷、研發投入加大、年底費用計提等影響；24Q1 延續景氣向上態勢，公司營收及業績均實現同比高增長。公司持續加大研發投入，2023/24Q1 研發費用分別達到3.08/0.91 億元（yoy+26.17%/yoy+51.76%）。2023 年，公司國際化業務加速拓展，外銷比例提升至33.70%（yoy+2.80pct）；高毛利率產品收入實現較快增長，非新能源汽車板塊毛利率提升1.14pct。公司在研發創新、市場拓展、運營擴張等方面持續取得進展，長期穩健增長可期。
產品矩陣持續完善，應用場景進一步打開：
1）消費電子：2023 年充電器及適配器業務實現營收39.59 億元（yoy+12.74%），毛利率20.65%（yoy+1.30pct）。1.1）手機：公司開發完成240W PD3.1 電源適配器等行業領先新品，多款大功率充電器成爲品牌旗艦手機標配。公司在20-200W 主流快充功率段已完成產品佈局，我們認爲手機業務將持續受益於終端市場復甦、快充滲透率及功率提升、公司份額提升。1.2）非手機：公司已在安防、筆電、可穿戴、智能家居等領域與國內外衆多一流品牌客戶建立穩定合作，無線充、動力工具電源、自主品牌也持續取得突破，非手機市場仍有巨大的滲透空間。
2）新能源汽車：2023 年新能源汽車電控業務實現營收5.47 億元（2022年6.23 億元，22H2 並表3.64 億元），毛利率17.97%（yoy-5.30pct），車企價格戰及去庫壓力傳導至上游供應鏈。截至2023 年底，公司產品已在30 家客戶100 多款車型實現定點量產，分佈式電控(MCU/BMS/VCU)已有超出100 萬套的開發與配套經驗，並在eVTOL 等其他市場拓展。公司已完成ASPICE L2 認證及功能安全架構佈局；多款高性價比動力域控組合產品、高性能中央域控、zonal 域控（ZCU）、800V SiC MCU 等研發進展順利；已完成開發左/右/前區域域控ZCU並達到裝車狀態，動力域控PDCU1.0 完成開發並獲定點；低壓BMS 已完成三大平台開發並量產；首個雙電機控制器實現量產，NE 時代數據顯示智新控制2023 年新能源乘用車混動雙電控裝機量排名第8。
3 ） 數字能源： 2023 年儲能及其他業務實現營收6.67 億元（yoy+12.98%），毛利率35.24%（yoy+0.20pct）。3.1）光儲充：公司單相6kW 儲能逆變器完成歐洲多個標準的併網認證，三相10kW、離網逆變器、國標和歐標充電樁等產品研發進展順利，儲能系統和充放電一體槍等實現量產銷售。3.2）服務器電源：完成2000W 主流服務器電源、2000W 服務器背板電源的量產開發；CRPS 服務器電源已形成系列化產品(550-2000W)量產供貨，配套的PDB 服務器背板電源也實現批量供貨；大功率產品部分應用於AI 服務器。
重視投資者回報，分紅力度穩步提升：
公司披露2023 年度利潤分配預案，擬向全體股東每10 股派發現金股利人民幣6 元（含稅），以2023 年底總股本約2.7604 億股爲基數，合計擬派發約1.66 億元（含稅）；此前公司已於去年11 月實施2023年前三季度權益分配方案，向全體股東每10 股派發現金股利3 元（含稅），合計派發約0.83 億元（含稅），公司2023 年度現金分紅總額約爲2.48 億元（含稅）。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年收入分別爲71.43 億元、84.75 億元、99.80 億元，歸母淨利潤分別爲6.46 億元、8.01 億元、9.81 億元，給予2024 年18 倍PE，對應目標價爲42.12 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期，新業務拓展不及預期，原材料價格波動，匯率波動等。