業績增長穩健，充沛訂單保障未來成長
2023 年公司實現營業收入9.32 億元，同比增長37.76%；歸母淨利潤1.85 億元，同比增長18.08%；扣非歸母淨利潤1.80 億元，同比增長26.67%。2024Q1，公司實現營業收入2.52 億元，同比增長8.53%，環比增長5.06%；歸母淨利潤7275.38萬元，同比增長51.77%，環比增長431.79%；扣非歸母淨利潤6662.01 萬元，同比增長41.68%，環比增長444.56%。2023 年，公司新簽訂單15.04 億元，同比增長36.50%；累計存量訂單25.66 億元，同比增長28.69%，充沛訂單爲未來業績穩健增長提供保障。考慮藥學研究業務競爭激烈，我們下調2024-2025 年盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲2.74/3.63/4.72 億元（原預計3.45/4.99 億元），EPS 爲2.45/3.24/4.21 元，當前股價對應PE 爲23.2/17.5/13.5 倍，鑑於公司訂單充沛且臨床業務快速發展，維持“買入”評級。
藥學研究業務穩健發展，自研新藥佈局持續深化2023 年公司藥學研究業務實現營收5.69 億元，同比增長28.67%。2023 年公司新立項自研項目達100 餘項，累計已超350 項；公司參與研發和自主立項研發的項目中，共3 項新藥項目已通過 NMPA 批准進入臨床試驗，126 項藥品申報上市註冊受理，7 項取得生產批件的權益分成。同時，公司聚焦多肽類和小核酸類藥物研發，截至2023 年末已立項自研1 類創新品種11 項；在研項目“STC007 注射液”鎮痛II 期臨床已啓動、瘙癢I 期臨床正在進行中。
臨床試驗與生物分析業務快速發展，已服務多個創新藥項目2023 年公司臨床試驗與生物分析服務實現營收3.62 億元，同比增長54.54%；毛利率39.72%，同比提升5.44 pct。公司已搭建臨床試驗研發平台、數統分析平台、SMO 平台、第三方稽查平台4 大專業平台，全國設立19 個常駐點，已與 260餘家醫院建立長期臨床合作。生物分析方面，公司目前運行100 餘項創新藥臨床前、臨床I 期項目；累計自主開發小分子/大分子生物分析方法近600/100 個。
風險提示：藥物生產外包服務市場需求下降，核心成員流失等。