事件:
2024 年4 月26 日，永和股份發佈2023 年年度報告及一季度報告：2023年實現營業收入43.69 億元，同比上升14.86%；實現歸母淨利潤1.84億元，同比下降38.81%；實現扣非歸母淨利潤1.13 億元，同比下降57.82%；銷售毛利率14.63%，同比下降3.83pct，銷售淨利率4.21%，同比下降3.69pct；經營活動現金流淨額爲5.24 億元，同比上升0.82 億元。
2023Q4 單季度，公司實現營業收入11.40 億元，同比+5.23%，環比-0.81%；實現歸母淨利潤爲0.22 億元，同比-70.12%，環比-58.44%；扣非後歸母淨利潤-0.38 億元，同比-155.04%，環比-176.41%；經營活動現金流淨額爲2.72 億元，同比+1.63 億元，環比+0.44 億元。銷售毛利率爲11.49%，同比-10.03pct，環比-2.60pct；銷售淨利率爲1.90%，同比-4.79pct，環比-2.63pct。
同時，公司公佈一季度報告，2024Q1 單季度，公司實現營業收入10.12億元，同比+7.84%，環比-11.17%；實現歸母淨利潤爲0.37 億元，同比+27.38%，環比+72.12%；扣非後歸母淨利潤0.37 億元，同比+0.13 億元，環比+0.74 億元；經營活動現金流淨額爲0.13 億元，同比+1.86 億元，環比-2.59 億元。銷售毛利率爲17.26%，同比+0.54pct，環比+5.78pct；銷售淨利率爲3.72%，同比+0.59pct，環比+1.82pct。
投資要點:
新裝置投建，2023 年營收增加
2023 年實現營業收入43.69 億元，同比上升14.86%，主要是因爲公司新建生產裝置逐步建成與達產，產銷量規模不斷擴大；實現歸母淨利潤1.84 億元，同比下降38.81%，主要是因爲氟化工行業供需結構性錯配問題凸顯導致的產品價格持續低迷。其中，2023 年公司實現毛利潤6.39億元，同比-0.63 億元；期間費用4.72 億元，同比+1.26 億元，資產減值損失-1922 萬元，損失同比下降117 萬元，信用減值損失-95.4 萬元，損失同比上升339 萬元。2023 年公司經營活動產生的現金流量爲5.24 億元，同比+0.82 億元。期間費用方面，2023 年公司銷售費用率爲1.62%，同比+0.12pct；管理費用率爲5.96%，同比-0.18pct；研發費用率爲2.07%，同比+0.70pct；財務費用率爲1.17%，同比+1.07pct。
產品方面，氟碳化學品板塊，公司2023 年實現生產量20.34 萬噸，同比+10.53%，實現外銷量11.35 萬噸，同比+18.71%，實現營業收入23.58億元，同比-3.75%；含氟高分子材料板塊，公司2023 年實現生產量3.87萬噸，同比+113.91%，實現外銷量2.75 萬噸，同比+163.20%，實現營業收入13.47 億元，同比+58.66；化工原料板塊，公司2023 年實現生產量44.08 萬噸，同比+107.22%，實現外銷量21.14 萬噸，同比+114.67%，實現營業收入5.46 億元，同比+33.11%。
2023 年Q4 公司實現淨利潤2163 萬元，環比下降3043 萬元，實現毛利潤1.31 億元，環比下降0.31 億元，期間費用1.56 億元，環比上升4638萬元，所得稅費用1648 萬元，環比上升784 萬元。
製冷劑價格上行，2024Q1 業績提升
根據公司一季度業績報告，2024Q1 公司實現淨利潤3765 萬元，環比上升1602 萬元。2024Q1 實現毛利潤1.75 億元，環比上升0.44 億元。利潤提升得益於三代製冷劑價格上漲。費用方面，2024Q1 銷售費用爲1549萬元，環比下降351 萬元；管理費用爲6806 萬元，環比下降1821 萬元；研發費用爲2477 萬元，環比下降211 萬元；財務費用爲1728 萬元，環比下降656 萬元。2024Q1 的資產減值損失660 萬元，環比上升1889萬元；信用減值損失爲-2.3 萬元，環比下降127 萬元。
製冷劑配額落地，公司含氟聚合物成長性好
公司現擁有氟碳化學品年產能19 萬噸，根據生態環境部公示的2024 年度HFCs 生產配額分配情況，公司三代製冷劑獲得的配額爲5.52 萬噸，位於行業前列；公司含氟高分子材料及單體年產能6.78 萬噸，其中HFP產能位於全球前列，FEP 等拳頭產品技術積累國內領先，享有重要的市場地位；公司化工原料年產能64.20 萬噸。截至2023 年年末，公司擁有含氟高分子材料及單體年產能6.78 萬噸，在建產能超過4 萬噸。
盈利預測和投資評級預計公司2024-2026 年營業收入爲53.00、60.17、65.39 億元，歸母淨利潤分別爲5.10、6.45、7.86 億元，對應PE 分別19、15、12 倍，考慮公司未來成長性，維持“買入”評級。
風險提示產品價格下跌、新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。