事件概述：公司近期發佈2024年一季報及2023年報。2024Q1公司實現營業收入173.22 億元，同比下降8.80%；歸母淨利潤15.90 億元，同比下降24.70%。2023 年實現營收733.87 億元，同比增長6.26%；歸母淨利潤62.25 億元，同比下降11.21%；扣非淨利潤58.91 億元，同比下降15.5%。
重視成本費用管控，利潤下降幅度小於同行業公司。2024Q1 商品煤產量523.64 萬噸，同比下降7.73%，商品煤銷量402.61 萬噸，同比下降21.08%。
公司商品煤銷售收入同比下降33.07%，但商品煤銷售成本同比下降34.51%，管理費用下降4.07 億元，2024Q1 歸母淨利潤同比下降24.7%，2023 年歸母淨利潤同比下降11.21%，公司利潤降幅小於同行業公司。
2024 煤炭產量預計小幅下降，長期產量增長可期。2023 年公司商品煤產量2197 萬噸，同比下降4.1%。商品煤銷量1783 萬噸，同比下降5.3%。
2024 年商品煤產量經營計劃爲2139 萬噸，同比下降2.6%。陶忽圖煤礦、信湖煤礦長期有望帶來產量增長。
積極拓展非煤業務，有望貢獻業績增量。60 萬噸/年乙醇項目已經處於試生產階段，預計2024 年6 月正式投產。10 萬噸/年 DMC 項目項目預計於2024 年10 月建成投產。公司擬投資建設2×660MW 超超臨界燃煤發電機組項目，預計總投資規模52.61 億元，資本金10.10 億元，項目建成後預計年均利潤1.96 億元，內部投資收益率18.52%。2024 年公司經營計劃歸母淨利潤爲57.25 億元。
分紅率42.6%，當前股息率5.3%。公司擬現金分紅26.52 億元，分紅率爲42.60%，2021/2022 年分紅比率分別爲36.3%、37.2%，近年來分紅率持續提升。以4 月29 日收盤價計算股息率爲5.3%。
投資建議：預計24-26 年公司營業收入爲732.3/758.6/877.7 億元，同比爲-0.5%/+3.6%/+15.7%；歸母淨利潤爲65.9/69.1/76.9 億元，同比爲+5.9%/+4.9%/+11.2%；EPS 分別爲2.45/2.57/2.85 元，對應當前股價PE爲7.62/7.26/6.53 倍，公司是經營穩健的優質焦煤公司，在建煤炭與非煤項目有望貢獻業績增量，估值較低投資價值顯現，維持“買入”評級。
風險提示：煤價下跌超預期；新增產能不及預期；安全生產風險。