事項：
2024 年4 月26 日，公司發佈2023 年度報告及2024 年一季報：
1）2023 年：營業收入17.17 億元，同比+23.98%；毛利率42.53%，同比+4.13pct；歸母/扣非後歸母淨利潤2.51/1.87 億元，同比+25.21%/ +36.37%；? 2）2024Q1：營業收入2.44 億元，同比-15.27%，環比-52.16%；毛利率40.30%，同比-5.01pct，環比-2.38pct；歸母淨利潤0.16 億元，同比-75.73%，環比-47.33%；扣非後歸母淨利潤0.09 億元，同比-84.90%，環比+59.41%。
評論：
短期業績有所波動，前道track+化學清洗放量有望帶動公司業績恢復高增長。
公司前道track 等產品競爭力持續提升，帶動2023 年業績穩健增長，盈利能力不斷提高。分產品看，2023 年公司實現光刻工序塗膠顯影設備收入10.66 億元，同比+40.80%，毛利率38.84%，同比+4.19pct；單片式溼法設備收入6.00億元，同比+9.09%，毛利率46.37%，同比+7.20pct。受2023 年客戶下單及生產交付節奏等影響，公司2024Q1 業績有所波動。在手訂單方面，公司2024 年3 月末合同負債由2023 年12 月末的3.75 億元增長至4.14 億元，未來隨着公司前道track 的陸續交付+化學清洗機等新產品的放量，業績有望恢復高增長。
國產替代進程加速，公司有望憑藉前道track 卡位優勢迎來份額快速提升。目前國內前道塗膠顯影設備市場仍被日本東京電子高度壟斷，外部貿易環境變化加速國產替代，公司是目前國內唯一能提供中高端量產型塗膠顯影設備的廠商，目前已成功推出了offline、I-line、KrF 及ArF 浸沒式等多種型號產品，部分型號設備工藝水平已能夠對標國際主流機臺。截至2023 年年報，公司浸沒式機臺已獲國內5 家重要客戶訂單，在高端NTD 負顯影、SOC 塗布等新機臺銷售方面也取得了良好進展，未來公司有望憑藉卡位優勢迎來份額快速提升。
公司堅持自主研發構築核心壁壘，拓寬產品矩陣打開成長空間。公司保持高水平研發投入，持續推進產品平台化佈局。在前道清洗設備領域，公司單片物理清洗設備Spin Scrubber 已達到國際先進水平併成爲國內知名晶圓廠的主流機型，前道化學清洗機KS-CM300/200 於2024 年3 月正式公開發布，並於2023Q4獲得了國內重要客戶的驗證性訂單。此外，公司在先進封裝及化合物等小尺寸領域佈局全面、競爭優勢顯著，針對Chiplet 技術領域，公司提前佈局了全自動臨時鍵合及解鍵合機，未來有望深度受益需求回暖及先進封裝技術變革。
投資建議：半導體設備國產替代進程加速，公司作爲國內塗膠顯影設備龍頭，卡位優勢明顯，同時單片化學清洗設備有望快速放量。我們維持公司2024-2025年收入預測爲22.02/28.23 億元，新增2026 年收入預測爲38.06 億元，參考公司歷史估值及行業可比公司估值，給予2024 年8 倍PS，對應目標價爲127.8元，維持“強推”評級。
風險提示：國際貿易形勢變化；下游客戶擴產不及預期；上游零部件供應短缺。