公司2023 年&1Q24 業績符合我們和市場預期
東軟集團公佈2023 年業績：實現收入105.44 億元，同比+11%；歸母淨利潤0.74 億元，同比轉盈；扣非歸母淨利潤-1.47 億元，實現減虧。4Q23 單季度看，實現收入42.81 億元，同比+10%；歸母淨利潤-0.61 億元，扣非歸母淨利潤-1.89 億元，同比減虧，符合我們和市場預期。
1Q24 業績：實現收入18.3 億元，同比+11%；歸母淨利潤0.05 億元，同比+4%；扣非歸母淨利潤-0.09 億元，虧損收窄，符合我們和市場預期。
發展趨勢
創新業務投資虧損減虧；新戰略方向揚帆。2023 年公司綜合毛利率同比小幅增加3.4ppt；創新業務子公司整體減虧，對聯營企業的投資虧損同比減少約27%，淨利潤保持正增長，加之公司加強項目管理，2023 年其經營活動現金流達到7.98 億元，同比+19%，恢復至歷史最好水平。2023 年，創新業務子公司對公司扣非淨利潤產生約2.2 億元負向影響（負向影響同比減少約0.83 億元），部分創新子公司減值計提約0.8 億元；剔除創新子公司影響，公司調整後歸母淨利潤約3.74 億元。1Q24，公司將AI、數據要素作爲新戰略重點方向，同時組織架構實現變革，我們認爲公司新戰略有望強化在手訂單、積極拓展市場。
大健康領域保持高速增長，千萬級訂單持續進展。公司大健康板塊保持30%高增速，簽約近20 個覆蓋“智慧醫院”關鍵領域的千萬級項目。根據IDC 統計，公司已連續三年在中國醫保信息系統市場份額第一。汽車智能化領域出海業務加速，市佔率國內領先。2023 年公司出海相關業務持續加速，年內新增定點金額約爲去年同期3 倍，根據蓋世汽車和佐思汽研市場數據，公司T-Box 市場份額位居國產第一。積極把握“數據要素X”發展機遇。公司與多地政府聯合組建數據公司並投入運營，醫療領域深度參與國家及多省醫保數據治理工作。積極佈局AI+醫療，多款應用實現落地。公司設立魔形科技研究院，推出添翼醫療領域大模型和飛標醫學影像標註平台4.0、基於WEB 的虛擬內窺鏡等應用，其中飛標醫學影像標註平台已落地華西醫院等數十家醫療機構。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年收入/盈利預測基本不變，維持跑贏行業評級和目標價10.6 元（基於2024 年SOTP 估值）。目標價較當前股價有25%的上行空間。當前股價對應於34/24 倍2024/2025 年市盈率。
風險
新簽訂單拓展不及預期；創新業務子公司持續虧損。