投资建议：考虑海外三元需求增速放缓，我们下调公司24-25 年业绩预测，预计24-26 年公司归母净利润为22.5/25.1/29.2 亿元（24-25 年原预测为24.2/30.6 亿元）， 同比增长15.3%/11.8%/16.4% ， 对应PE 为15.2x/13.6x/11.7x，公司为三元前驱体龙头，且海外客户占比高，维持“买入”评级。事件：公司發佈2023 年年報，23 年實現營收342.73 億元,同比增長12.95%,實現歸母淨利潤19.47 億元,同比增長26.15%，實現扣非淨利潤15.87 億元，同比增長43.13%。24Q1 公司實現歸母淨利潤3.79 億元，同比增長11.2%，環比下降32.3%；扣非歸母淨利潤3.4 億元，同比增長34.6%，環比下降25.4%。業績符合市場預期。
市佔率保持第一，單噸盈利繼續增長。23 年公司現有電池材料體系（鎳系、鈷系、磷系、鈉系）產品合計銷售量超27 萬噸，同比增長26%，據鑫欏資訊數據，2023 年公司三元前驅體市佔率 27%，持續保持行業第一，其中高系產品（8 系及以上）出貨量超 13 萬噸，高端產品結構持續優化，我們預計公司23 年單噸扣非淨利約0.66 萬元/噸，環比增長超過10%。24 年Q1公司實現電池材料體系（鎳系、鈷系、磷系、鈉系）產品出貨超過6 萬噸繼續保持行業領先，單噸扣非淨利受少數股權影響及國內出貨比例增加影響下降至0.57 萬元/噸，隨着印尼鎳產能釋放有望恢復增長。
24 年印尼鎳項目持續釋放，自供比例大幅提升。公司 2023 年底建成近 40萬噸/年的三元前驅體產能、2.5 萬噸/年四氧化三鈷產能、20 萬噸/年磷酸鐵產能，公司鎳資源在建及建成資源粗煉端建設產能達 19.5 萬金屬噸，其中公司印尼翡翠灣5.5 萬噸鎳鐵項目24Q1 滿產運行，富氧側吹項目進展順利，開始爬坡放量，預計24 年高冰鎳自供比例有望提升至30%左右，全部達產後實現100%自供率。同時韓國及摩洛哥海外基地進展順利，出海保持領先。
投資建議：考慮海外三元需求增速放緩，我們下調公司24-25 年業績預測，預計24-26 年公司歸母淨利潤爲22.5/25.1/29.2 億元（24-25 年原預測爲24.2/30.6 億元）， 同比增長15.3%/11.8%/16.4% ， 對應PE 爲15.2x/13.6x/11.7x，公司爲三元前驅體龍頭，且海外客戶佔比高，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，下游需求不及預期，海外項目進展不及預期
