營收利潤穩定增長，核心戰略賦能長期發展，維持“買入”評級公司2023 年實現營收1501.40 億元（同比+6.92%，下文皆爲同比口徑）；歸母淨利潤21.74 億元（+4.27%）；扣非歸母淨利潤19.60 億元（+13.06%）。2024Q1 實現營收404.72 億元（-3.85%）；歸母淨利潤5.38 億元（-4.19%）；扣非歸母淨利潤5.22 億元（-9.01%）盈利能力方面，2023 年毛利率爲8.07%（+0.27pct），淨利率爲1.53%（-0.10pct）。費用方面，2023 年銷售費用率爲2.94%（+0.00pct）；管理費用率爲1.88%（+0.06pct）；研發費用率爲0.13%（+0.00pct）；財務費用率爲0.79%（-0.02pct）。我們看好公司“三新兩化”戰略下的發展潛力，考慮業務推廣等費用支出影響，下調2024-2025 年並新增2026 年歸母淨利潤預測，預計分別爲24.45/27.78/31.94 億元（原預計2024-2025 年爲27.90/32.57 億元），EPS爲0.63/0.71/0.82 元，當前股價對應PE 爲12.9/11.4/9.9 倍，維持“買入”評級。
數字化醫藥分銷與供應鏈業務營收穩健增長，總代品牌推廣業務增速亮眼2023 年公司數字化醫藥分銷與供應鏈業務營收1240.42 億元（+2.47%）、總代品牌推廣業務營收195.84 億元（+46.01%）、醫藥工業自產及OEM 業務營收24.76億元（+2.70%）、醫藥新零售業務營收28.15 億元（+10.95%）、數字物流技術與供應鏈解決方案營收8.49 億元（+28.45%）、醫療健康與技術增值服務營收2.16億元（+5.69%）。總代品牌推廣業務中，藥品總代品牌推廣營收106.96 億元（+60.82%）；器械總代品牌推廣營收88.88 億元（+31.44%）。
醫藥新零售持續推進，“萬店加盟”業務進展順利新零售及萬店加盟業務是公司“三新兩化”戰略轉型的重要部分，也是新零售戰略的核心。公司好藥師“萬店加盟”計劃目前進展順利，截至2024Q1，公司已實現直營及加盟藥店達21,192 家，門店遍佈全國31 個省市自治區。爲更好的向加盟店提供數字化服務、商品管理分析並延伸經營場景，公司致力於新零售場景核心系統研發，打造九州萬店數字化平台，全面賦能單體藥店、中小連鎖數字化。
風險提示：政策變化風險，REITs 基金運營不及預期。