OLED 显示材料发展趋势良好，OLED 产品“氘代化”的范围进一步扩大，公司500 公斤以上的订单数量有所减少，50 公斤以上的订单数量大幅增加，新品项目尤其是中试类新品项目进一步增加，公司潜在放量产品较多。未来公司将在OLED 材料领域持续技术迭代，深挖氘代技术的突破，巩固升华前材料在行业的领先地位。公司發佈S2023年業績，23年營業收入12.1億元（同比-18.4%），歸母淨利潤1.34 億元（同比-45.6%），其中23Q4 營業收入2.76 億元（同比-5.25%），歸母淨利潤0.36 億元（同比-3.3%）；公司發佈2024 年一季度業績，24Q1 營業收入3.28 億元（同比+19.8%），歸母淨利潤0.34 億元（同比+144%）。公司擬每10 股派發現金紅利4.50 元（含稅）。
點評：
2023 年顯示材料業務承壓，OLED 材料氘代化未來可期。2023 年，公司顯示材料板塊實現銷售收入 10.3 億元，同比下降17%，主要受液晶顯示材料產品下滑拖累，顯示材料板塊實現毛利率33.2%，同比下降2.5pct。
OLED 顯示材料發展趨勢良好，OLED 產品“氘代化”的範圍進一步擴大，公司500 公斤以上的訂單數量有所減少，50 公斤以上的訂單數量大幅增加，新品項目尤其是中試類新品項目進一步增加，公司潛在放量產品較多。未來公司將在OLED 材料領域持續技術迭代，深挖氘代技術的突破，鞏固昇華前材料在行業的領先地位。
公司電子化學品產品線豐富，關注PI 和PSPI 的新品開拓。受半導體行業下行及新產品的驗證週期較長的影響，2023 年公司電子化學品板塊實現銷售收入0.4 億元，同比下降15%。公司電子化學品是公司未來第二成長曲線，產品包括半導體光刻膠單體、膜材料單體、PI 單體、TFT 平坦層光刻膠等。未來公司發揮單體合成、提純的優勢，總結和不斷完善金屬離子管控的經驗和突破，加大市場開拓，推動光刻膠產品逐步向樹脂量產技術工藝延伸和開發，關注PI 和PSPI 的新品開拓。
醫藥CDMO 業務毛利率仍保持高位。2023 年公司醫藥 CDMO 板塊銷售收入1.36 億元，同比下降25%，實現毛利率55.8%，保持較高水平。
2023 年底，公司醫藥管線207 個，同比淨增加67 個。原料藥項目一期已達到預定可使用狀態，正在辦理首個原料藥產品的上市許可申請。
投資建議：我們預計公司2024-26 年營業收入爲15.5/19.2/21.8 億元（新增26 年21.8 億元），歸母淨利潤爲2.18/2.84/3.41 億元（新增26 年3.41億元），對應PE 分別爲22X/17X/14X，維持“買入”評級。
風險提示：投產不及預期，原材料價格波動，市場需求不及預期
