24Q1 歸母淨利虧損2.16 億元，維持“買入”評級公司24Q1 年實現營收28.86 億元（yoy-39.92%,qoq-39.50%）；歸母淨利-2.16 億元（yoy-378.59%，qoq-223.50%）。鑑於24 年初至今稀土金屬價格不及我們先前預期，故我們下調稀土金屬價格假設，最終預計24-26 年公司EPS 0.42/0.65/0.73 元（前值0.48/0.65/0.73 元）。可比公司Wind 一致預期2024PE 均值36X，給予公司36X PE（2024E），對應目標價14.92元（前值12.96 元），維持“買入”評級。
公司部分產品產量增長，但難敵稀土價格下跌
據24Q1 業績，公司稀土氧化物、稀土鹽類、稀土稀有金屬、鋯英砂、鈦礦銷量分別增長-24.95%、97.61%、19.33%、50.85%和6.9%。據Wind 數據，24Q1氧化鐠釹均價爲38.6 萬元/噸，同比和環比分別下降42.3%和21.9%。量增難敵價跌，公司24Q1 銷售毛利率跌至0.1%（yoy-11.52pct，qoq-1.81pct）。
公司24Q1 合計期間費用率2.63%（yoy-0.02pct，qoq+4.62pct）。此外公司一季度信用減值約0.48 億元，資產減值1.34 億元，對公司業績造成一定影響。
24Q1 稀土均價環比下降和高庫存，導致公司24Q1 業績下滑據Wind，23Q1 和23Q4 國內稀土氧化物典型品種氧化鐠釹均價爲66.9 萬元/噸和49.4 萬元/噸，24Q1 均價爲38.6 萬元/噸，同比和環比分別下降42.3%和21.9%。公司24Q1 庫存週轉天數約爲140 天，因此原料存在資產減值風險，24Q1 資產減值約1.338 億。此外，公司因爲24Q1 稀土銷售均價下跌和原料採用約一個季度前的高成本原料，因此24Q1 毛利環比顯著下滑。
同行公司24Q1 業績均環比大幅下跌，需求或拉動稀土價格回升24Q1 稀土價格下降和較高的庫存週轉天數，國內兩家稀土行業龍頭公司北方稀土和中國稀土24Q1 淨利潤均出現了環比大幅下降；其中中國稀土歸母淨利潤虧損約2.89 億（資產減值損失約-3.46 億元），北方稀土歸母淨利潤約0.52 億，同、環比下降約94.35%和94.74%。3 月價格止跌，隨着家電、風電和製造業增速延續，需求或拉動稀土價格回升。我們認爲氧化鐠釹價格或逐步回升至45 萬元/噸以上。
風險提示：行業供給增速超預期，行業下游需求不及預期。