23 年&24Q1 整體經營穩健，海外收入佔比逐年提升公司23 年實現收入67.54 億元，同比+23.30%；歸母淨利潤6.29 億元，同比+33.13%；24Q1 實現收入18.31 億元，同比+17.32%；歸母淨利潤1.39億元，同比-13.96%。考慮到公司在國外市場處於開拓期、同時不斷加大新產品研發投入，我們上調公司期間費用率假設；考慮到部分下游市場需求較弱，我們下調收入增速假設，預計公司24-26 年對應EPS 分別爲1.63/2.02/2.47 元（24-25 年前值1.91/2.55 元）。參考可比公司Wind 一致預期下24 年平均PE 19 倍，給予公司24 年PE 19 倍，對應目標價30.52元（前值43.20 元），維持“買入”評級。
24Q1 毛利率穩步提升，扣非歸母淨利同環比均增24Q1 公司歸母淨利潤1.39 億元，同/環比-13.96%/-5.56%；扣非歸母淨利潤1.22 億元，同/環比+25.62%/+151.81%。24Q1 公司毛利率爲25.91%，環比+1.35pct；淨利率爲7.70%，環比-0.15pct。費用率方面，24Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.37%/3.03%/11.54%/0.12%，環比變化-1.06/-0.50/-1.68/-0.65pct。
持續強化平台建設，縱深推進雙向發力
公司聚焦電力電子及相關控制核心技術，不斷向與核心技術相關的交叉領域和新興領域延伸，23 年以光伏＆儲能＆充電樁核心部件、電動化工程機械產品、新能源汽車熱管理部件、辦公自動化設備電源爲主的新型業務拓展順利。23 年公司實現收入67.54 億元，同比+23.30%。其中，智能家電電控產品/ 電源產品/ 新能源及軌道交通部件/ 工業自動化分別實現收入26.19/21.22/7.10/5.84 億元，同比+25.27%/+12.62%/+34.85%/+53.69%。
瞄準出海新機遇，23 年海外收入佔比約四成
海外市場拓展方面，公司日益完善在全球的“研發+製造+銷售”網絡，已在多個領域具備海外市場認證與資質，在泰國、印度、美國投入產能建設。
23 年公司實現直接海外收入19.51 億元，在公司總收入中佔比爲28.88%；間接海外收入在公司總收入中佔比約爲11%，公司23 年供應海外地區需求產生的總收入佔比（直接+間接）合計約達40%。
風險提示：宏觀經濟波動影響，新產能投產速度不及預期，毛利率不及預期。