業績簡評
2024 年4 月29 日公司發佈了2024 年1 季度報告，公司1 季度實現營業收入44.99 億元，同比增長24.54%，環比增長9.6%；歸母淨利潤爲8.7 億元，同比增長35.21%，環比增長44.2%。
經營分析
核心產品價格回升，公司業績開始修復。公司營養品業務板塊產品價格開始回暖，博亞和訊數據顯示今年1 季度維生素E、維生素A、維生素C 和蛋氨酸的市場均價分別爲65、81、25、22 元/千克，價格同比變化分別爲-13%、-9%、+8%、+21%；環比去年4 季度價格提升幅度分別爲6%、12%、25%、3%。隨着產品價格的回升公司盈利能力也開始向好，2024 年1 季度公司銷售毛利率爲35.04%，同比提升3.4pct、環比提升3.6pct；銷售淨利率爲19.4%，同比提升1.5pct，環比提升4.6pct。
聚焦於生物和化工兩大主題，新項目穩步推進。報告期內公司原有產品精細化運營，新項目和新產品的開發建設有序進行。營養品板塊蛋氨酸二期25 萬噸/年項目其中10 萬噸裝置平穩運行，15 萬噸裝置工藝路線一次性打通，綜合競爭優勢持續提升；公司與中國石油化工股份有限公司合資建設18 萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目投入建設；4000 噸/年胱氨酸開工建設；30000 噸/年牛磺酸、2500 噸/年維生素B5 項目均已正常生產銷售。香精香料板塊5000噸/年薄荷醇項目正常產銷；新材料板塊7000 噸/年PPS 三期項目正常放量；己二腈項目中試順利，項目報批有序推進；HA 項目投料試車，項目進展順利。原料藥板塊藥品級Q10 上市，並根據市場需求升級產品結構，逐步發展成爲解熱鎮痛類、營養類藥品以及特色原料藥中間體生產商。隨着在建產能的陸續投放，公司業績有望實現快速增長的同時產品佈局也能不斷完善。
盈利預測、估值與評級
公司爲維生素龍頭企業，營養品板塊開始向上修復的同時新項目建設持續推進助力公司長期成長，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲37.1、42.02、48.46 億元，當期市值對應PE 分別爲15.73、13.89、12.04 倍，維持“增持”評級。
風險提示
產品價格下跌；新項目進度不及預期；需求下滑