春秋航空業績：2023 年公司實現營業收入179.4 億元，同比+114.3%，實現歸母淨利潤22.6 億元，同比扭虧爲盈；2024Q1 公司實現營業收入51.7 億元，同比+33.8%，實現歸母淨利潤8.1 億元，同比+127.8%。
2023 年業績順利扭虧爲盈，盈利領先同業。2023 年公司實現營業收入179.4億元，同比+114.3%，實現歸母淨利潤22.6 億元，同比扭虧爲盈。公司業績恢復進度領先同業，主要受益於公司靈活的運力調度、國內市場高景氣度、公司優秀的成本控制。1）2023 年公司ASK/RPK分別較2019 年同期+9%/7%，客座率恢復至89.4%，較2019 年僅有1.4 個百分點的差距；2）公司國內RPK較2019 年+44%，國內客座率較2019 年有2.0 個百分點差距，國內客公里收益較2019 年+11%；3）公司國際RPK 較2019 年-63%；4）受益於飛機利用率和客座率的修復，公司單位ASK 非油成本同比-17%，較2019 年仍+2%。
2024Q1 盈利大幅增長。2024Q1，公司實現營業收入51.7 億元，同比+33.8%，實現歸母淨利潤8.1 億元，同比+127.8%，相較2019Q1+71%。公司業績的大幅增長主要得益於運力同比大幅增長、國內春運旺季高景氣度。1）一季度公司ASK/RPK 分別較2019Q1 同期+34%/33%，客座率91.2%，較2019Q1僅有1.0 個百分點差距；2）公司國內RPK 較2019Q1 同期+69%，客座率僅有1.1 個百分點差距，國際RPK 較2019Q1 同期-35%。
維持“強烈推薦”投資評級。我們認爲春秋航空催化劑充分：1）充分受益於國內航空市場旺季彈性，恢復進度行業領先；2）公司穩定引進運力，靈活調度，拓展市場份額；3）公司作爲低成本航空龍頭，具有差異化競爭優勢，有望受益於低線城市航空需求增長，發展空間廣闊。考慮到國際航線恢復進度、國內市場淡季較爲疲軟，我們更新盈利預測，預計公司2024-26 年歸母淨利潤分別爲33.8/41.1/46.6 億元， 當前股價對應2024-26 年P/E 分別爲16.4/13.5/11.9 倍。維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；需求不及預期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值。