晶科能源發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營業總收入1186.82 億元，同比增長43.55%；實現歸母淨利潤74.40 億元，同比增長153.20%；銷售毛利率14.04%，同比+3.59pct，銷售淨利率6.27%，同比+2.72pct。其中，23Q4 公司實現營收335.85 億元，同環比+ 12.31%/ + 6.71%；實現歸母淨利潤10.86 億元，同環比-13.97%/-56.75%。24Q1 公司實現營收230.84 億元，同環比-0.30% / -31.27%；實現歸母淨利潤11.76 億元，同環比-29.09%/+8.24%，實現扣非歸母淨利潤1.91 億元，同環比-84.34% /-67.16%。
N 型產能快速放量，帶動業績大幅增長。2023 年公司光伏組件出貨78.52GW，根據InfoLink Consulting 的數據，排名行業第一。其中，N 型出貨48.41GW，佔比約62%，同比增長352%。得益於組件出貨量的增加和先進產品佔比提升，公司營業收入及經營業績較上年同期大幅增長。同時，公司2023 年年底N 型電池量產平均效率超過25.8%，2024 年一季度量產平均效率已超過26%，N 型組件功率高出同版型P 型產品約30W。
探索智能工廠建設，數字化變革降本增效。2023 年公司積極探索智能工廠建設，山西綜改區年產56GW 垂直一體化大基地一期14GW 擬於2024 年3月起逐步投產，有望進一步提升公司供應鏈的韌性、效率和成本控制能力。
“光伏+儲能”，探索未來業績增長點。公司23 年發佈了覆蓋源網側、工商業和戶用側的全面儲能解決方案，並投產4GWh 儲能系統產線，與全球多家電力開發商、分銷商、終端客戶簽訂訂單。
投資建議：考慮到組件價格或仍有部分下探空間，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤41.37/54.75/71.13 億元，同比-44.4%/+32.3%/+29.9%，對應EPS分別爲0.41/0.55/0.71 元，給予“增持”評級。
風險提示：光伏行業增速下滑；原材料價格波動風險；行業競爭加劇；