事件：2024Q1 公司實現營業收入3.64 億元，同比-11.22%，歸母淨利潤-0.04億元，同比-124.28%。
公司營收增速承壓，主要由於吸塵器整機代工業務訂單同比減少所致。
2024Q1 公司毛利率爲10.2%，同比-3.56pct，淨利率爲-1.11%，同比-6.05pct。
2024Q1 公司季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.36%、7.06%、4.02%、-0.33%，同比-0.13、+1.52、+0.94、+0.33pct。公司歸母淨利潤同比大幅下滑，主要由於公司吸塵器整機代工業務訂單減少、毛利下降所致。
資產負債表端，公司2024Q1 貨幣資金+交易性金融資產爲5.38 億元，同比7.13%，存貨爲2.85 億元，同比+5.5%，應收票據和賬款合計爲4.51 億元，同比-19.06%。週轉端，公司2024Q1 存貨、應收賬款和應付賬款的週轉天數分別爲76.03、121.75 和111.83 天，同比+3.67、+5.58 和-42.4 天。現金流端，2024Q1 公司經營活動產生的現金流量淨額爲0.74 億元，23Q1 爲-0.16億元，其中購買商品、接受勞務支付的現金2.09 億元，同比-7.1%。
投資建議：由於競爭環境激烈，公司整機代工業務承壓。公司目前圍繞核心主業佈局上游產業，同時完成了客戶結構的轉換，後續隨着自制率提升，公司利潤水平有望好轉。根據公司的一季報情況，我們略下調了收入增速，預計24-26 年歸母淨利潤0.5/0.7/1 億元（前值0.7/0.9/1.2 億元），對應動態PE 39.1x/27.8x/21.1x，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭風險；替代產品風險；整機訂單不及預期；匯率風險；代工滲透率不及預期等。