投資要點
公告要點：公司公佈2024 年一季報，業績基本符合預期。2024Q1 公司實現營收18.6 億元，同環比+24%/-21%；實現歸母淨利潤2.1 億元，同環比+22%/-29%；實現扣非歸母淨利潤1.9 億元，同環比+19%/-39%。
收入穩中向好，電控/輕量化/轉向產品均貢獻較大增量。2024Q1 公司營收增速同比+24%，分產品看，智能電控產品/盤式制動器/輕量化製造零部件/機械轉向產品銷量分別同比+28%/+13%/+52%/+54%，公司新產品放量較快。
毛利率短期承壓，費用端凸顯規模效應。2024Q1 公司毛利率爲20.8%，同環比-0.8pct/-2.3pct，推測主要原因爲整車廠年降壓力影響，及墨西哥工廠仍處於量產爬坡週期拖累利潤。2024Q1 公司期間費用率爲8.84%，同環比-0.8pct/+0.2pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲1.0%/2.5%/6.0%/-0.7%，同比分別+0.0pct/-0.1pct/-0.2pct/-0.5pct，環比分別-0.2pct/+0.7pct/-0.1pct/-0.2pct，期間費用率同比下降較多凸顯規模效應。
訂單獲取順利，海外戰略持續推進。2024Q1 公司新增定點項目106 項，其中盤式制動器/輕量化產品/EPB/WCBS/EPS/ADAS/MSG/機械轉向管柱分別新增定點項目46/9/11/22/5/3/3/7 項。海外客戶拓展順利，2024Q1公司獲得北美某新能源車企輕量化項目的定點，項目生命週期 5 年內預計總銷售收入約 1.22 億美元，預計最高年度銷售收入約 3146 萬美元；同時獲得某德系合資車企的平台項目的 EPB 項目的定點，項目生命週期 8 年內預計總銷售收入約 6 億元人民幣，預計最高年度銷售收入約 9600 萬元人民幣。
發佈可轉債擴充墨西哥輕量化及制動產能，出海步伐加快。公司墨西哥生產基地於2021 年動工，年產能400 萬件輕量化零部件產品的一期項目已於2023 年三季度末投產。同時公司於1 月5 日發佈公告，擬發行可轉債募資不超過28.32 億元，擴充國內製動+輕量化產能及墨西哥輕量化+制動鉗產能。公司在國內基盤業務快速增長的基礎上進一步加快出海進度，國內國外共振成長空間顯著打開。
盈利預測與投資評級： 我們維持公司2024-2026 年營收爲101.3/141.3/187.9 億元，同比分別+36%/+39%/+33%；維持2024-2026 年歸母淨利潤爲12.1/16.6/21.8 億元，同比分別+36%/+37%/+32%，對應PE分別爲20/15/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車需求不及預期，海外工廠建設不及預期。