一季度收入同比增長67%，研發費率同環比均提高。公司2023 年收入43.78億元（YoY +19.05%），歸母淨利潤11.22 億元（YoY +4.95%），扣非歸母淨利潤10.95 億元(YoY +2.78%)，毛利率下降6.5pct 至46.45%。1Q24 營收11.90 億元(YoY +67%，QoQ -8.8%)，歸母淨利潤1.98 億元(YoY +70%，QoQ-35%)，毛利率42.78%（YoY -6.1pct，QoQ -0.2pct），研發費用2.69 億元(YoY +119%, QoQ +23%)，研發費率提高到22.6%（YoY +5.3pct，QoQ +5.8pct）。
2023 年射頻模組收入同比增長42%，佔比提高到36%。其中分產品線來看，2023 年公司射頻分立器件收入27.14 億元（YoY +8.94%），佔比62%，毛利率下降6.0pct 至47.25%；射頻模組收入15.91 億元（YoY +42.22%），佔比36%，毛利率下降7.3pct 至45.77%。
6 英寸濾波器實際發貨已超8000 片/月，集成自產MAX-SAW 的L-PAMiD 已處於工程樣品階段。公司自建濾波器產線的產品品類已實現全面突破，具備雙工器/四工器、單芯片多頻段濾波器等產品的規模量產能力，並推出集成自產濾波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS 模組、高端模組L-FEMiD 等產品，其中MAX-SAW 已實現高良率的批量生產，出貨量佔比逐步提升。公司6 英寸濾波器產線第一期產能規劃爲1 萬片/月，第二期產能增加至1.6 萬片/月。截至2023 年底，實際發貨已超過8000 片/月。1Q24 集成公司自產MAX-SAW 的L-PAMiD 產品實現從“0”到“1”突破，已處於工程樣品階段。
12 英寸IPD 平台已正式轉入量產階段。2024 年一季度公司12 英寸IPD 平台已正式轉入量產階段，生產的IPD 濾波器充分展現了12 英寸工藝的精度高、架構先進性等特點，集成自產IPD 濾波器的L-PAMiF、LFEM 等相關模組產品已在多家客戶端完成驗證並實現量產出貨。公司持續着力儲備基於12 英寸晶圓的先進射頻前端芯片及模組的產研能力，不斷探索新的工藝技術、產品形態與行業應用領域，以發展新質生產力加快構建“智能質造”主要競爭力，集聚平台化資源爲客戶創造價值。
投資建議：射頻前端產品平台型企業，維持“買入”評級由於研發投入加大， 我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲12.33/15.15/18.23 億元（2024-2025 年前值爲14.57/17.72 億元），同比增速+10/+23/+20%，對應2024 年4 月29 日股價的PE 分別爲40/33/27x。公司已形成射頻前端產品平台，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發不及預期，需求不及預期，競爭加劇的風險。