盈利能力承压，2023 年毛利率同比下降7.43pct，24Q1 同比下降7.14pct盈利能力：2023 年销售毛利率、净利率分别约29.32%、16.17%，同比下降7.43、6.77pct。其中，数控刀具产品毛利率40.42%，同比下降7.1pct；硬质合金制品毛利率14.93%，同比下降5.3pct。2023 年盈利能力承压主要系下游需求不足，公司产能利用率下降，规模效应不足。事件：公司近期發佈2023 年年報及2024 年一季報。
23 年&24Q1 業績承壓；23 年歸母淨利潤同比下降31%，24Q1 同比下降50%2023 年公司實現營業收入10.26 億元，同比下降2.73%；歸母淨利潤1.66 億元，同比下降31.43%。業績承壓主要系下游需求不足，公司產能利用率下降，規模效應不足。分產品來看，1）數控刀具：營收5.79 億元，同比下降9.98%；銷量8773 萬片，平均單價6.59 元/片；高端產品佔比提升，10 元以上產品收入佔比18.19%，同比提升4.73pct。2）硬質合金製品：營收4.45 億元，同比增長9.98%，其中鋸齒產品銷量804 噸、棒材銷量400 多噸。分銷售渠道來看，直銷營收6.1 億元，同比下降6.61%；經銷營收4.14 億元，同比增長4.94%。
2024Q1 單季度公司實現營業收入2.64 億元，同比下降7.03%，環比增長18.98%；歸母淨利潤2985 萬元，同比下降49.66%，環比增長364.16%。收入端及利潤端同比承壓主要系去年同期高基數所致。
盈利能力承壓，2023 年毛利率同比下降7.43pct，24Q1 同比下降7.14pct盈利能力：2023 年銷售毛利率、淨利率分別約29.32%、16.17%，同比下降7.43、6.77pct。其中，數控刀具產品毛利率40.42%，同比下降7.1pct；硬質合金製品毛利率14.93%，同比下降5.3pct。2023 年盈利能力承壓主要系下游需求不足，公司產能利用率下降，規模效應不足。
2024Q1 單季度銷售毛利率25.09%，同比下降7.14pct，環比提升7.46pct；銷售淨利率11.31%，同比下降9.58pct，環比增長8.41pct。2024Q1 盈利能力承壓主要系新投產能爬坡毛利率處於較低水平，拉低整體毛利率。
費用端：2023 年期間費用率14.33%，同比增長2.89pct，主要系銷售、研發費用率增加所致。其中，銷售、管理、研發、財務費用率分別約4.2%、3.58%、6.22%、0.32%，分別同比變動+2.03、-0.9、+1.2、+0.57pct。2024Q1 期間費用率15.04%，同比增長5.98pct。
國內製造業景氣度週期底部向上，產品結構優化+整包業務+海外拓展促成長1）產品結構優化：①高端產品佔比提升：2023 年公司高端數控刀片佔比持續提升，10 元以上產品收入佔數控刀片營收18.19%，同比提升4.73pct。②產品矩陣拓展：公司IPO 與定增項目進一步實現公司產品矩陣拓展，有望推動盈利能力提升。2023 年上半年公司基於原有產能基礎上，提前啓動2000 萬片高端數控刀片的產能提升項目，主要針對小零件加工精磨刀片、航空航天領域等單價較高的高端刀具。“數控刀具產業園項目”規劃新建1000 噸棒材、300 萬支整體刀具、20萬套數控刀具、500 萬片金屬陶瓷刀片，將於2024 年進入產能投放階段。
2）終端客戶持續開拓：①歐科億品牌店覆蓋中小型客戶；②賽爾奇品牌店覆蓋中型客戶，服務於整體刀具配置需求的客戶；③推出整包方案針對整包和現場刀具管理需求的大型客戶。
3）海外市場拓展提速：公司抓住出口機遇，加大海外開拓力度，海外品牌代理持續增加，海外佈局進一步完善。2023 年海外市場營收1.4 億元，同比增長31.44%。
盈利預測與估值
預計2024-2026 歸母淨利潤爲2.12、2.79、3.57 億，同比增長28%、31%、28%，CAGR=30%。對應PE 爲16、12、9 倍，維持 “買入”評級。
風險提示：
1）製造業復甦不及預期；2）國內競爭格局惡化；3）海外市場開拓進展不及預期。
