事件：公司發佈2023 全年及2024Q1 業績公告。2023 全年，公司實現營收115.3 億元（yoy+9.2%），實現歸母淨利-3.9 億元；2024Q1，公司實現營收3.5 億元（yoy-89.0%），實現歸母淨利-0.8 億元。
23 年營收同比正向增長，費用管控成效顯著。2023 年全年公司實現營收115.3 億元（yoy+9.2%），收入同比增長的原因主要系本期公司竣工交房項目平均單方售價較22 年同期增加；公司23 年費率管控成效顯著，銷售/管理費用分別同比-27.5%/-44.2%，銷售/管理費率分別同比-1.1/-1.0pct。
2024Q1，受當期公司竣工交房項目結轉面積同比減少所影響，公司實現營收3.5 億元（yoy-89.0%）。
利潤受多因素影響承壓，公司深耕區域基本面穩固，盈利有望修復。2023 年全年，公司實現歸母淨利-3.9 億元，歸母淨利由正轉負主要原因系：①受行業結構性調整影響，公司房地產開發業務毛利率同比下滑12.7pct 至13.1%；②2023 年全年公司計提資產減值損失共6.7 億元，22 年全年計提僅1.0 億元。2024Q1，公司實現歸母淨利-0.8 億元，盈利能力仍然承壓。
公司土地儲備與新增投資聚焦於西安大本營，根據克爾瑞、中原地產等第三方機構數據，2023 年西安市商品住宅成交量價齊漲，全年商品住宅成交面積同比+21%，成交均價同比+7%，房地產市場整體基本面相對較好。考慮到公司重倉區域穩固的基本面，公司盈利有望逐步修復。
2024Q1 合同負債水位上升，全年計劃新增計容建面同比+129.5%。截至2023年底，公司合同負債共99.5 億元，能夠覆蓋2023 年營收0.86 倍。截至2024Q1，公司合同負債108.9 億元，較年初同比+9%。公司2023 年全年新增土地計容建面22.3 萬㎡，2024 年計劃在2023 年度股東大會召開之後12 個月內，通過競拍方式儲備土地計容建面51.08 萬㎡，同比+229.5%，爲公司未來結算收入提供保障。
23 年銷售逆勢增長，24 開年銷售承壓。2023 年全年，公司實現合同銷售金額114.9 億元（yoy+6.4%），實現權益合同銷售金額100.1 億元（yoy+9.7%），公司憑藉佈局城市穩健的基本面與良好的區域口碑，銷售逆勢實現同比正向增長。2024Q1，公司實現合同銷售金額15.5 億元（yoy-40.5%），實現權益合同銷售金額14.1 億元（yoy-31.0%），公司銷售需待項目進一步拓展及行業的逐漸企穩。
盈利預測與估值：公司深耕區域基本面穩固，費率管控成效顯著，盈利有望逐步修復，需關注公司後續項目拓展情況。我們預計公司24-26 年營業收入分別爲115.6、117.0、118.8 億元,歸母淨利3.1、3.4、3.8 億元，對應PE 分別爲7.3、6.7、6.0 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：房地產市場持續低迷；政策落地不及預期；費率管控效果不佳。