公司2023 年經營業績穩健增長，2024Q1 利潤增速亮眼公司發佈年報、一季報：2023 年實現營收563.64 億元（同比+19.6%，下同）、歸母淨利潤9.73 億元（+27.2%）；2024Q1 營收182.51 億元（+13.1%），歸母淨利潤3.63 億元（+21.1%）；此外，公告擬每10 股派發現金紅利4.50 元。我們認爲，公司作爲國字頭品牌，全產業鏈佈局深築黃金品類競爭優勢，深度綁定省代有望促進持續成長。我們維持公司2024-2025 年盈利預測不變並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲11.99/13.88/15.96 億元，對應EPS 爲0.71/0.83/0.95 元，當前股價對應PE 爲15.9/13.7/11.9 倍，維持“買入”評級。
抓住黃金品類高景氣機遇實現增長，盈利能力穩中有升分產品看，2023 年公司黃金產品/K 金珠寶類產品/品牌使用費/管理服務費分別實現營收554.9/3.6/1.1/0.8 億元，同比+20.1%/-26.5%/+40.7%/-10.3%；分渠道看，2023 年公司直銷/經銷分別實現營收329.4/231.0 億元，同比+15.4%/+26.1%。盈利能力方面，2023 年公司綜合毛利率爲4.1%（+0.2pct），銷售/管理/財務費用率分別爲0.9%/0.3%/0%。2024Q1，公司抓住黃金品類高景氣機遇實現增長；綜合毛利率爲4.1%（+0.1pct），銷售/管理/財務費用率分別爲0.7%/0.2%/0.1%，整體盈利能力穩中有升，主要系規模效應凸顯以及產品力提升見效。
渠道端深耕細作夯實基本盤，大力實施專業化戰略（1）渠道：2023 年公司淨增門店615 家，期末門店總數達4257 家，渠道擴張速度顯著提升；主要銷售渠道持續深耕細作、精益求精，夯實經營業績基本盤。
（2）產品：聯合創新、跨界合作，提升產品力；發揮“產品領導小組”的引領能力，培育自身設計團隊、豐富自有IP 文化、牽引產業鏈、價值鏈煥發活力。
（3）品牌：品牌管理做到印記鮮明、系統運作，提高含金量。用好用足國家隊高端資源，把品牌推廣向線下延展、向市場一線推動，加快打造品牌立體式傳播。
（4）新興業務：以培育鑽石等新興業務深化產業鏈協同，培育更多新質生產力。
風險提示：市場競爭加劇；金價波動；新品不及預期；被監管約談的相關風險。