公司24Q1 实现营业收入14.3 亿元，同比增长17%，符合我们此前13~19亿元的预期，或系公司生猪出栏量增长带动。公司24Q1 实现归母净利润-2.54 亿元，同比增亏，环比减亏；好于我们此前-3.5~-2.78 亿元的预期，或系公司养殖成本改善好于预期带动，估算公司24Q1 肥猪养殖完全成本或处18.3~18.8 元/公斤之间，环比23Q4、同比23Q1 或均有一定改善。24Q1公司合计出栏生猪92.38 万头，同比增长48.52%；合计屠宰肉品1.71 亿吨，同比增长24%。猪价低位运行下公司养殖及屠宰板块盈利或略有承压。豬價低位拖累24Q1 盈利，出欄穩健增長、成本仍有改善空間
豬價偏弱運行影響下公司24Q1 實現歸母淨利潤-2.54 億元，同比增虧，環比減虧。出欄穩健擴張，24Q1 公司合計出欄生豬92.38 萬頭，同比增長48.52%。我們維持公司2024/25/26 年盈利預測1.11/12.8/9.43 億元，採取PB 估值法，參考可比公司估值均值3.72X PB，考慮到公司產能穩健擴張，給予公司2024 年3.9X PB 估值，對應目標價9.59 元，維持“增持”評級。
出欄穩健擴張，豬價低位拖累2024Q1 盈利
公司24Q1 實現營業收入14.3 億元，同比增長17%，符合我們此前13~19億元的預期，或系公司生豬出欄量增長帶動。公司24Q1 實現歸母淨利潤-2.54 億元，同比增虧，環比減虧；好於我們此前-3.5~-2.78 億元的預期，或系公司養殖成本改善好於預期帶動，估算公司24Q1 肥豬養殖完全成本或處18.3~18.8 元/公斤之間，環比23Q4、同比23Q1 或均有一定改善。24Q1公司合計出欄生豬92.38 萬頭，同比增長48.52%；合計屠宰肉品1.71 億噸，同比增長24%。豬價低位運行下公司養殖及屠宰板塊盈利或略有承壓。
公司能繁母豬存欄相對寬裕，成本仍有較大改善空間公司能繁母豬存欄充裕，或可支撐公司未來產能有序擴張。截至2023 年年末公司共有能繁母豬存欄20.99 萬頭，較2022 年末的15.6 萬頭新增約5.39萬頭；公司母豬場存欄規模達28.4 萬頭，能繁產能或仍有一定提升空間。
公司資金相對寬裕，截至2024Q1 末仍有9.79 億元貨幣資金。在實際經營過程中也在逐步推進品種改良、用高繁法系豬去代替美系豬等舉措，提質增效穩步推進，養殖成本改善仍有較大空間。
目標價9.59 元，維持“增持”評級
我們維持公司2024/25/26 年盈利預測爲11.1/12.8/9.43 億元。我們採取PB估值法，預計2024/25/26 年BVPS 分別爲2.46/3.48/4.22 元，參考可比公司估值均值3.72X PB，考慮到公司資金相對寬裕，產能有序擴張，給予公司2024 年3.9X PB 估值，對應目標價9.59 元，維持“增持”評級。
風險提示：生豬產能恢復速度不及預期，非洲豬瘟疫情風險，渠道開拓效果不及預期，豬價波動風險等。
