23 年公司拟分红0.8 元/股，当前股价对应股息率高达7.6%。公司拟分配2023 年现金股利0.8 元/股，分红率约67.07%。按2024 年4 月30 日收盘价计算，对应股息率约为7.6%。公司發佈2023 年報和2024 一季報，業績符合市場預期。2023 年公司實現營收555.23億元，同比下降14.82%；實現歸母淨利潤67.71 億元，同比下降37.03%。2024Q1 公司實現營收105.52 億元，同比下降28.47%，實現歸母淨利潤9.5 億元，同比下降61.53%，環比23Q4 的11.33 億元下降16.15%；基本每股收益0.17 元。
商品煤產量小幅下降，疊加售價下跌，導致利潤下滑。2023 年，公司原煤產量4608 萬噸，同比增長5.09%；商品煤銷量3200 萬噸，同比下降0.53%，主要產品中焦精煤銷量739萬噸，同比增長0.96%、洗混煤1079 萬噸，同比下降2.35%。商品煤綜合售價爲1096.82元/噸，同比下跌13.72%；成本452.24 元/噸，同比增長6.37%；噸毛利645 元/噸，同比下降23.82%；毛利率59.14%，同比下降7.9pct。受煤價下跌影響，公司煤炭業務利潤下滑。
財務費用持續下降，但管理費用增長。2023 年公司期間費用合計65.43 億元，同比增加3.25%，基本維持穩定。其中管理費用40.27 億元，同比增長13.65%；銷售費用4.53 億元，同比增長9.08%；財務費用7.86 億元，同比下降31.95%，主要是報告期償還借款影響。此外，研發投入12.77 億元，同比增長4.46%。24Q1 期間費用11.66 億元，同比下降1.19%，其中銷售費用0.69 億元，同比下降23.03%；管理費用8.91 億元，同比增長12.39%；財務費用1.56 億元，同比下降27.71%；研發費用0.5 億元，同比下降39.23%，主要是報告期研發投入不均衡影響。
23 年公司擬分紅0.8 元/股，當前股價對應股息率高達7.6%。公司擬分配2023 年現金股利0.8 元/股，分紅率約67.07%。按2024 年4 月30 日收盤價計算，對應股息率約爲7.6%。
投資分析意見：由於近期下游地產需求偏弱，疊加供給端進口煤衝擊較大，焦煤價格有所回落，因此我們下調公司24-25 年歸母淨利潤預測由104.7 億元、108.65 億元至69.72億元、72.03 億元，並新增2026 年盈利預測74.79 億元。當前市值對應24-26 年PE 分別爲8.6X、8.4X 和8.0X。考慮到近年煤炭行業歷史投資不足、供給仍然偏緊下預計後續煤價仍將高位運行，行業景氣度有望維持。我們選取了行業中潞安環能、華陽股份、淮北礦業、冀中能源、山西焦化、平煤股份、盤江股份7 家焦煤公司作爲可比公司，7 家公司24 年平均PE 估值爲9.1 倍，由於公司焦煤產量及毛利率均爲國內上市焦煤企業之首，且公司兼具高股息屬性，因此我們分析認爲公司較行業平均應有15%估值溢價，即目標PE估 ?值應爲10.4 倍，當前公司仍有21%的估值折價，故維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑，致使下游需求不及預期；焦煤進口量超預期，價格超預期下跌。
