事件：普蕊斯發佈2023 年年報及2024 年一季報。公司2023 年實現收入7.60 億元（同比+29.65%），歸母淨利潤1.35 億元（同比+86.06%），扣非歸母淨利潤1.14 億元（同比+70.58%）；2024Q1 實現收入1.85 億元（同比+17.42%），歸母淨利潤0.23 億元（同比-10.22%），扣非歸母淨利潤0.20億元（同比+7.74%）。
點評：
主營業務穩中求進，服務能力廣受認可。2023 年，公司主營業務-SMO業務收入達7.60 億（同比+29.65%），在執行項目1832 個，累計承接超3000 個國內國際SMO 項目，在多個疾病領域擁有豐富的項目經驗，參與客戶核藥項目7 個、ADC 項目60 個、CAR-T 項目55 個、溶瘤病毒項目8 個等，服務能力廣受認可。公司在部分疾病領域項目數和參與比例均較高，於2018 年至2023 年累計參與血液腫瘤新藥項目19 個（佔比36.54%）、胸部腫瘤新藥項目14 個（佔比29.79%）、乳腺癌新藥項目6 個（佔比27.27%），截止至2023 年12 月公司累計參與PD-1/PD-L1 單抗新藥項目11 個（佔比61.11%）、臨床期I 類減重新藥項目14 個（佔比41.18%）。
內部管理增強，效率提升驅動利潤率增長。利潤率方面，2023 實現綜合毛利率30.41%（同比+3.12pp），歸母淨利率17.73%（同比+5.37pp），扣非歸母淨利率15.02%（同比+3.60 pp），公司持續升級信息化系統以提升員工產值管理，提升項目執行效率，推升利潤率增長。2024Q1，公司綜合毛利率25.33%（同比+0.75pp），歸母淨利率12.32%（同比-3.79pp），扣非歸母淨利率10.61%（同比-0.95 pp），到政府補助金額同比下降較多致使利潤率有所降低。費用率方面，公司2023 期間費用率爲10.25%(同比-2.64pp)，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.12%( 同比+0.15pp)/5.50%( 同比-2.04pp)/4.57% ( 同比-0.93pp)/-0.94%(同比+0.17pp)。
業務覆蓋能力持續增強，新簽訂單持續增長。2024 年Q1，公司總人數爲4407 人，其中CRC 超過4200 名；累計服務超930 家臨床試驗機構，服務範圍覆蓋全國190 多個城市。受益於持續增長的覆蓋面和優質的服務能力，公司2023 年新簽訂單（不含稅）爲12.92 億元（同比+23.89%），在手訂單（不含稅）爲18.81 億元（同比+24.97%）。
盈利預測：我們預計2024-2026 年公司營業收入爲9.88/12.84/16.70億元， 同比增長30.0%/30.0%/30.0% ； 歸母淨利潤分別爲1.69/2.24/2.95 億元，同比增長25.5%/32.5%/31.6%，對應2024-2026年PE 分別爲17/12/9 倍。
風險因素：行業競爭加劇、研發投入及外包需求下降、政策風險、新業務拓展不及預期等風險。