事件：

公司2023 年实现营收165.47 亿元，同比增长0.86%；归母净利润26.59亿元，同比下降-10.01%；归母扣非净利润24.97 亿元，同比下降-13.38%。

2024Q1 实现营收47.50 亿元，同比增长26.17%；归母净利润6.16 亿元，同比下降-20.45%；归母扣非净利润6.16 亿元，同比下降-8.12%。

游戏推广力度加大，业绩短期承压

2023 年公司游戏运营稳健，全球在运营月均流水破亿产品多达8 款，全球发行的移动游戏最高月流水超过23 亿元。同时，公司《凡人修仙传：

人界篇》、《霸业》、《扶摇一梦》等新游，以及《寻道大千》、《灵魂序章》等小程序游戏上线，营收实现稳定增长；但因新游戏上线需加大推广，销售费用增加导致业绩承压。2024Q1 得益于此前上线的多款新游戏，尤其是小游戏流水释放，公司营收实现同比大幅增长；而净利润仍同比下降，主要系持续增大流量投放使销售费用大幅增加。新游推广初期公司业绩短期承压，静待后续新游进入稳定运营期带来业绩增长。

新游储备丰富，AI 布局提升研发效率

目前公司已储备超过40 款自研或代理优质手游，包括自研游戏《代号斗罗 MMO》、《代号 MLK》等，代理游戏《时光杂货店》、《赘婿》等。涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营、放置RPG、休闲益智等众多类型。并且，《客人请留步》、《时光大爆炸》等多款重点产品均已获得国内游戏版号。

丰富游戏储备有望保障公司产品上线节奏。此外，公司积极布局AI，目前生成式AI 技术已成熟应用于2D 绘图、文案生产等模块，大幅提升人效。

回购增持提振信心，24 年计划连续分红回馈投资者2023 年12 月公司公布回购方案，计划以不低于1 亿元，不超过2 亿元回购公司股份。并且，公司董事长李卫伟、副董事长曾开天、总经理徐志高分别增持约112 万、113 万、254 万股公司股份。回购及多次股份增持体现管理层对行业及公司未来发展前景的信心。分红方面，2023 年公司实施两次权益分派，共计分派现金红利18.13 亿元。2024Q1 公司董事长李卫伟提议向全体股东每10 股派发现金红利2.10 元；并且，公司计划在24Q2、Q3 每期派发现金红利不超过5 亿元。可预期分红提升公司长期投资价值，保障投资者利益。

盈利预测、估值与评级

公司多款标杆产品长线运营稳健，且新游上线表现优秀，未来有望随产品进入稳定运营期带来业绩增长。并且，丰富的游戏储备为公司新产品上线节奏稳定提供保障，期待后续新游上线贡献业绩新增量。因此，我们预计公司2024-26 年营收分别为193.96/218.51/240.72 亿元，对应增速17.22/12.66/10.17%，归母净利润分别为30.88/33.78/35.94 亿元，对应增速16.16/9.38/6.40%。给予公司18 倍PE，对应目标价为25.02 元/股，维持公司“增持”评级。

风险提示

政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。