事件：
公司於2024年4月24 日發佈 2023年年報及2024年一季報：2023年公司實現營業收入12.30 億元，同比增長15.69%，實現歸母淨利潤8.80 億元，同比增長25.68%。2024 年一季度實現營業收入3.45 億元，同比增長13.17%，實現歸母淨利潤2.33 億元，同比增長21.49%。
點評：
公司年報及一季報業績穩步增長。困境資產規模與經濟體量、增長速度、結構調整等因素相關，我國巨大的經濟總量基數決定了困境資產的龐大規模。截至2023 年末，我國商業銀行不良貸款餘額約3.2 萬億元，不良率1.59%；非銀金融機構不良資產規模約2.7 萬億元；非金融企業保守估計不良資產規模約1.19 萬億元，考慮陷入財務困境、經營困難、瀕臨破產但尚未達到不良資產標準的困境企業以及AMC 持有的尚未處置的困境資產，我國不良資產存量規模可能達10 萬億元。
積極拓展科技個貸不良資產管理領域。2021 年海德資管獲批個貸不良資產收購處置業務資質；2022 年增資控股峻豐技術，利用“大數據+AI技術”開展個貸不良資產管理業務，2023 年10 月通過收購和增資取得老牌電催企業廣州回龍51%股權，該公司每年提供受託處置服務的資產規模達千億元；新設專注於集中司法訴訟、司法調解等處置服務的西藏桂清科技有限公司，進一步完善個貸不良業務的處置手段，形成了“AI+司法、電話、調解”的多元化、全鏈條的高效智能處置平台。
公司具備產業背景，機構困境資產業務優勢明顯。我國經濟正處在轉型升級的關鍵時期，衆多企業需要藉助 AMC 等外部機構力量幫助其化解困境、轉型升級。公司依託股東產業背景優勢和自身資源稟賦，將業務專注於熟悉、擅長的能源、上市公司和地產三大領域，已形成差異化競爭優勢，有望受益於機構困境資產巨大的市場機遇。
投資建議：我們根據年報情況調整盈利預測，預計公司2024-2026 年營收分別爲14.57/18.11/22.53 億元，歸母淨利潤分別爲9.74/12.13/14.92億元，對應EPS 爲0.72/0.9/1.11 元，對應PE12.96/10.4/8.45X，維持“買入”評級。
風險提示：產品交付不及預期、盈利預測與估值不及預期