段落提要：2023 年公司實現營業收入349.3 億元（+15.04%，同比，下同），實現歸母淨利潤115.8 億元（+20.6%），實現扣非歸母淨利潤114.3億元（+20.04%）。2024 年一季度公司實現營業收入93.7 億元（+12.06%），實現歸母淨利潤31.6 億元（+22.90%），實現扣非歸母淨利潤30.4 億元（+20.08%），業績符合我們預期。
2023 年海外市場環比加速，發展中國家市場表現亮眼。分地區來看，國內市場實現收入213.82 億（+14.5%）。自23 年3 月份以來，國內常規診療活動實現了迅速復甦，推動國內IVD 全年實現了20%的快速增長，其中試劑收入增長超過25%。國際市場實現收入135.50 億（+15.8%），其中下半年增長22%。增速表現最亮眼的依舊是發展中國家，全年增速超過了20%，北美市場連續兩年的複合增速達到了18%。
2023 年IVD 業務增速高於其他產線。分產品來看，2023 年IVD 產線實現收入124.21 億（+21.12%），其中國際IVD 連續兩年的複合增速超過了30%，海外新突破超過100 家第三方連鎖實驗室，國內發光市場排名超過一名進口品牌並首次位列第四；生命信息與支持業務（PMLS）實現收入152.52 億（+13.81%），其中國際PMLS 下半年增長超過20%，種子業務微創外科全年增速超過了30%，硬鏡系統的市場份額提升至國內第三；醫學影像（MIS）產線實現收入70.34 億（+8.82%），其中超聲高端型號增長超過了20%，超聲市場地位首次實現了國內第一、全球第三。
2024 年一季度高基數下交出高質量答卷。因23Q1 國內ICU 病房建設所帶來的緊急採購訂單造成了高基數壓力，國內市場一季度個位數增長，但去年同期受抑制的國內IVD 和MIS 均實現了恢復性高增長。因23Q1 產能傾斜國內而導致國際市場基數較低，同時在海外高端客戶群突破持續加快的推動下，國際市場一季度增長近30%，其中發展中國家增長超過了30%，國際三大產線均實現了快速增長。
盈利預測與投資評級：考慮到23 年高基數，我們將公司24-25 年盈利預測由140.1/171.9 億元調整至139.6/168.1 億元，預計 26 年公司歸母淨利潤爲200.7 億元，當前市值對應PE 爲26/22/18X，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，海外市場拓展不及預期。