3）打造文化服务新场景，创新业务成果丰硕。创新业务方面，智慧教育领域，公司“作业+学情诊断大数据反馈”项目已获批在省内一个地市作为“基于学情诊断的中小学个性化作业改革”项目落地试点。研学领域，公司营地建设运营取得新突破，初步形成以曲阜营地为代表的特色研学营地集群，有望持续贡献业绩。老年领域，山东老年大学联合公司旗下山东新华书店集团共同打造“新华书店老年大学”品牌，以“共建学校、共享资源、共创品牌、共谋发展”为目标，在全省县级以上范围内建设“新华书店老年大学”。事件：山東出版發佈2024 年一季報，公司2024Q1 營收24.7 億元，同增13.4%；利潤端利潤總額2.8 億元，同增29.9%；歸母淨利潤2.1 億元，同減1.1%；扣非歸母淨利潤2.0 億元，同增14.7%。
點評：利潤端克服稅收因素影響展現韌性，主業穩步增長，創新業務成果豐碩? 1）經營保持平穩，利潤端克服稅收因素影響展現韌性。公司利潤端展現韌性，2024Q1歸母淨利潤在受稅收政策變化，所得稅費用增加情況下略有下滑，而扣非歸母淨利潤仍實現正向增長。若剔除所得稅影響，公司淨利潤同比口徑增長平穩。
2）主業穩步增長。未剔除內部抵消口徑下，2024Q1，公司出版業務實現營收8.5 億元，同比增長4.2%，毛利率28.9%，同比增長3.4pct；發行業務營收17.7 億元，同比增長7.9%，毛利率30.0%，同比減少0.8pct。公司科學調度編、印、發、供各環節做好春季教材教輔出版發行工作。山東省統計局數據顯示，2023 年山東省K12 階段在校學生人數同增4.7%，小學階段在校學生人數同增6.8%，教材教輔受益於K12 在校學生數量增長穩步向上。另外，公司深耕精品出版，明天出版社出版的《外婆變成了麻貓》入圍2023 年度少兒類“中國好書”。
3）打造文化服務新場景，創新業務成果豐碩。創新業務方面，智慧教育領域，公司“作業+學情診斷大數據反饋”項目已獲批在省內一個地市作爲“基於學情診斷的中小學個性化作業改革”項目落地試點。研學領域，公司營地建設運營取得新突破，初步形成以曲阜營地爲代表的特色研學營地集群，有望持續貢獻業績。老年領域，山東老年大學聯合公司旗下山東新華書店集團共同打造“新華書店老年大學”品牌，以“共建學校、共享資源、共創品牌、共謀發展”爲目標，在全省縣級以上範圍內建設“新華書店老年大學”。
4）有效控制費用率，費用率穩定。公司2024Q1 銷售、管理、研發費用率分別爲8.9%、11.0%、0.3%，分別同比增加-0.65/-1.22/+0.07pct。
盈利預測與估值：考慮到公司2024Q1 業績表現符合預期，以及稅收政策變化會對公司2024-2026 年淨利潤產生影響，我們維持此前公司業績預期，預計山東出版2024-2026年營業收入分別爲133.48/148.26/164.91 億元，分別同比增長9.82%、11.08%、11.23%；歸母淨利潤分別爲18.47/20.55/23.01 億元，分別同比增長-22.26%、11.27%、11.94%。
當前市值對應公司的估值分別爲11.3x、10.2x、9.1x，維持“買入”評級。
風險提示事件：文化監管端的政策風險；國有傳媒企業優惠政策變動；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報使用的信息數據更新不及時的風險。