投資要點
公司公佈2024 年一季報：營收8.0 億元/yoy+14.83%，歸母淨利潤7792萬元/yoy+45.25%，營收延續23Q2 以來的訂單好轉趨勢、實現雙位數穩健增長，歸母淨利潤大增、主要受益於人民幣匯率貶值產生匯兌收益+利息收益增加帶動財務費用率同比下降2.84pct。
23 年全品類收入逆勢增長，毛利率提升。1）分產品看，23 年拉鍊/鈕釦/ 其他輔料收入分別同比+6.82%/+8.95%/+8.79% 、收入分別佔比55%/41%/3%，在下游客戶去庫週期中收入實現逆勢增長，持續兌現公司競爭優勢凸顯下市場份額提升邏輯。23 年拉鍊/鈕釦毛利率分別爲41.01%/42.21%，分別同比+2.95/+1.02pct，主要來自整體產品結構優化（拉鍊/鈕釦銷量分別同比+5.7%/+4.6%、ASP 分別同比+1.1%/+3.9%）及產能利用率提升貢獻（23 年產能利用率66.81%、同比提升3.51pct）。
2）分市場看，國內/海外市場收入分別同比+7.23%/+8.67%，收入分別佔比69%/31%。
24Q1 全品類、國內海外市場均實現雙位數以上收入增長。我們估計24Q1 在下游客戶去庫週期結束帶動下全品類收入實現雙位數以上增長，其中織帶基數較小、增長最快、同比增速20%以上，鈕釦品類豐富實現快於拉鍊增長。按市場劃分，我們估計24Q1 國內/海外市場均實現雙位數以上增長，其中海外市場處於逐步修復過程中，國內市場增長快於海外市場。
24Q1 毛利率提升、費用率下降、歸母淨利潤率提升顯著。1）毛利率：
24Q1 同比+0.23pct 至37.93%，2）期間費用率：24Q1 同比-2.3pct 至26.53%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.37/+0.49/+0.42/-2.84pct 至9.46%/12.95%/4.53%/-0.41%，財務費用率下降較多主要來自匯兌收益及利息收入增加貢獻。3）歸母淨利潤率：24Q1 同比+2.04pct至9.73%。
盈利預測與投資評級：公司爲國內服飾輔料龍頭，23 年在下游客戶去庫週期、上游訂單承壓環境下業績率先恢復正增長，體現公司國際化+智能化戰略持續推進下市場份額不斷提升。24Q1 收入延續良好增長勢頭、盈利水平進一步上行，公司目標24 年收入達到45 億元（對應同比增速15.2%），指引積極。考慮到公司接單趨勢良好，我們將24-25 年歸母淨利潤預測值從6.39/7.19 上調至6.56/7.51 億元，增加26 年預測值8.33億元，對應24-26 年PE 分別爲21/19/17X，2023 年公司分紅比例達94.3%、較22 年的74.3%水平進一步提升，高分紅特徵突出，維持“買入”評級。
風險提示：消費疲軟、匯率波動、地緣政治風險等