事件：公司公佈2023 年報和2024 年一季報。2023 年實現營收8.54 億元，同比+3.02%；歸母淨利潤2.35 億元，同比-15.64%。2024 年一季度實現營收2.16 億元，同比+14.74%；歸母淨利潤0.46 億元，同比-3.85%。
業績符合預期，激光雷達+醫療光學有望持續高增。公司繼續聚焦“2+2”業務佈局，根據公司年報：1）光學顯微鏡產品：保持較快增長。公司的高端光學顯微鏡品牌NEXCOPE系列產品營收已由2018 年的400 萬元增長至近1.4 億元，年複合增長率超100%；2）條碼掃描及機器視覺：疫情導致頭部條碼設備企業積壓的庫存已於近2 年消化完畢，2023年第三季度以來，條碼掃描業務季度環比均正向增長，2024 年該業務將加速恢復；3）車載激光雷達：2023 年，公司車載及激光雷達業務實現銷售收入超9000 萬，同比增長超50%，激光雷達由小批量出貨正式邁入規模化生產。2024Q1 公司新獲得禾賽標配型激光雷達定點及圖達通905 納米的激光雷達部件定點；4）醫療光學：2023 年，公司醫療光學業務收入6300 萬元，超過2023 年股權激勵計劃中關於醫療光學的考覈指標。
多業務條線向高端高性能產品拓展，有望推動公司繼續保持行業領先，且進一步打開公司成長空間。根據公司年報：1）光學顯微鏡領域，近幾年公司高端顯微鏡高速發展，已實現超過4%的國產化替代，完成了從0 到1 的突破。根據公司年報披露該領域2023 年出貨量爲9.02 萬臺，收入4.14 億元，對應單價約4591 元，同比2022 年增長約31%，驗證公司產品高端化卓有成效。2）在覈心光學元組件方面，公司年報指出自身條碼掃描核心光學元組件全球出貨量第一，與斑馬、霍尼韋爾、康耐視等行業國際頭部企業建立長期且深度的合作關係，並開始拓展高性能、高複雜度的模組產品。
下調2024 年盈利預測，新增2025-2026 年盈利預測，維持“買入”評級。公司2022-2023年受到疫情等外部環境影響導致光學元件組件系列產品增長緩滯（疫情導致頭部條碼設備客戶積壓的庫存）， 22/23 年該板塊收入增速爲-7.1%/-6.6% ， 此前預測值爲45.2%/46.1%，2024 年預計進入業績恢復期，由於2022-2023 年公司業績低於我們此前報告預期（此前利潤預測值爲2.66/3.53 億元），我們整體下調2024 年盈利預測（前值爲4.81 億元），此外新增2025-2026 年盈利預測。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.13/4.07/5.10 億元，對應2024-2026 年的PE 分別爲26/20/16 倍，公司作爲國內領先的光學廠商，車載及醫療光學業務預計貢獻明顯增量，光學顯微鏡、條碼掃描儀等傳統業務繼續保持穩定增長，選取藍特光學、炬光科技、瑞可達作爲可比公司，結合公司的行業領先優勢及可比公司估值，給予公司24 年35x PE（可比公司平均），維持“買入”評級。
風險提示：激光雷達行業發展不及預期、行業競爭加劇、新客戶拓展進度不及預期。