事件：公司發佈2023年報，實現營業總收入17.76億元，同比下降3.04%；實現歸母淨利潤0.85 億元，同比+39.51%。
原材料價格回落，公司利潤同比增長。主營業務產品方面，報告期ACR加工助劑和抗衝改性劑實現營業收入9.12 億元，同比下降1.11%；MBS 抗衝改性劑實現營業收入6.16 億元，同比下降0.81%；MC抗衝改性劑實現營業收入2.04 億元，同比下降22.24%。受主要原材料價格同比下降的影響，公司產品售價同比降低，雖然報告期產品銷售量有所增長，但實現的銷售收入略有下降。
產能持續擴張，業績增長空間大。公司PVC 助劑產品主要有ACR 加工助劑和抗衝改性劑、MBS 抗衝改性劑、MC抗衝改性劑，綜合產能已近20 萬噸。在新增項目建設方面，公司大力推進產能擴增利好項目，如6 萬噸/年生物可降解高分子材料PBAT 項目、MBS 老廠區安全環保技術改造項目、丙烯酸酯類抗衝改性劑安全環保改造項目及ECH 車間改造項目，大力推進公司主營PVC 助劑增產增效，穩步前進；同時在生物可降解材料研發投產方面大步前行，PBAT 投產與PCA 在研等，助力公司順應時代潮流多元發展。
國內高分子材料龍頭，“產研結合、政策指引”高質量發展。公司成立於1994年，產品涉及高性能PVC 助劑和生物可降解材等多個產品，廣泛應用於PVC管材型材、地板牆板、片材、薄膜、發泡板等下游產品的加工和改性。公司下設研發中心，爲博士後科研工作站、山東省認定企業技術中心、山東省PVC助劑工程技術研究中心，公司產品具有完全自主知識產權，成立以來累計取得70餘項國家專利。公司深耕PVC助劑領域近三十載，技術水平行業領先，擁有國內客戶近3000 家，產品出口歐美、南亞、東南亞、東亞等60 多個國家和地區。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.98 元、1.52 元、2.05元，對應動態PE 分別爲11 倍、7 倍、5 倍。公司主營業務穩定，新產能佈局增強公司競爭力。給予公司2024年20 倍PE，目標價19.60 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅上漲、產能投放不及預期等風險。