報告導讀
公司發佈2024 一季報，實現收入1.96 億元，同比增21.06%，環比降11.54%；歸母淨利潤0.20 億元，同比降19.62%，環比增44.27%。
投資要點
民航景氣持續回升，公司Q1 毛利率同環比提升據航班管家，24Q1 民航客運航班總量爲134.6 萬架次，同比23 年同期增長26.8%（其中國內增長16.1%、國際/地區增長304.3%），同比19 年同期增長4.6%（其中國內增長12.6%、國際/地區下降31.5%）。民航景氣持續改善，公司24Q1 收入同比增加21.06%。當前國際航線仍有較大修復空間，預計後續民航景氣有望繼續改善，進而帶動公司業務增長。Q1 公司銷售毛利率爲27.32%，同比增2.80PCT，環比增3.93 PCT；銷售淨利率爲10.13%，同比降5.40 PCT，環比增3.94PCT。Q1 銷售淨利率下降主要系24Q1 股權激勵費用增加704.63 萬元，同時匯兌損失125.51 萬元而23Q1 匯兌收益所致。24Q1 公司經營性現金流淨額328 萬元，同比增367.73%。
分銷+自研雙輪驅動，看好公司未來成長
24Q1 公司研發費用409 萬元，同比增95.45%，主要系自研產品研發投入加大，以及對應研發人員股權激勵費用增加。公司緊抓國產大飛機機遇，持續加大研發投入以推進國產替代。截止23 年公司共 112 種國產化航材通過了民航空局 CAAC適航認證，全資子公司潤和新材料部分產品已寫入商飛標準材料手冊。當前公司已佈局及儲備了廣東惠州、浙江杭州、江西龍南三個生產基地，持續推進國產化航材的研發、生產能力建設。公司爲國內航材分銷龍頭，未來分銷業務有望繼續受益於民航景氣修復，而自研產品有望憑藉國產大飛機持續進行國產化替代，我們看好公司未來的發展。
盈利預測和估值
公司爲國內航材分銷龍頭，當前民航景氣持續修復，低空經濟快速發展，疊加未來國產大飛機交付，公司分銷及自研產品有望受益。預計24-26 年歸母淨利潤爲1.20/1.62/1.95 億元，現價對應PE 爲20.50/15.19/12.93 倍，維持“買入”評級。
風險提示
民航景氣修復、航材國產替代、募投項目進展不及預期風險以及應收壞賬風險