事件

公司發佈2023 年年報與2024 年第一季度報告，業績符合我們預期。2023年實現營收59.57 億元，同比+39.67%；實現歸母淨利潤 9.13 億元，同比+40.84%；實現扣非歸母淨利潤8.76 億元，同比+45.15%。2023 年Q4 實現營收17.23 億元，同比+39.05%，環比+8.25%；實現歸母淨利潤3.16 億元，同比+30.94%，環比56.52%；實現扣非歸母淨利潤2.87 億元，同比+39.38%，環比+44.18%。2024 年Q1 實現營收16.42 億元，同比+30.69%，環比-4.66%；實現歸母淨利潤2.32 億元，同比+36.92%，環比-26.57%；實現扣非歸母淨利潤2.21 億元，同比+44.86%，環比-22.79%。

產品結構持續優化，新能源爲主要驅動力

公司抓住國內新能源汽車產銷量迅速增長契機，持續豐富與優化產品品類，目前公司已基本實現新能源車三電系統、汽車結構件、熱管理系統、智能駕駛系統等車用鋁合金高壓壓鑄件產品全覆蓋。訂單獲取方面，2023 年，公司鋁合金壓鑄板塊新能源相關項目佔總定點比約爲90%；其中新能源車身結構件佔比約30%，新能源三電系統佔比約40%，智能駕駛與熱管理系統項目佔比約10%。收入佔比方面，公司2023 年新能源汽車用品銷售收入佔比約爲30%，同比提升10pcts。展望未來，公司目標於2025 年實現新能源產品銷售佔比超30%，至2030 年達到70%。

全球各地產能加速釋放，前期佈局迎來收穫期目前，公司已在浙江寧波、廣西柳州、馬鞍山、墨西哥等地建有多個生產基地，並計劃在匈牙利投資建設壓鑄生產基地。其中墨西哥一期已於2023 年7 月全面投入量產使用，墨西哥二期工廠（新能源汽車結構件及三電系統零部件生產基地）計劃在2025 年投入生產。安徽馬鞍山生產基地一期工廠（主導產品爲動力、儲能電池托盤一體化壓鑄結構件）已於2023 年投入量產。

投資建議與盈利預測

我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲75.81\96.53\119.65 億元，歸母淨利潤分別爲10.80\13.65\16.96 億元，按照當前最新股本測算，對應基本每股收益分別爲1.20\1.52\1.89 元，按照最新股價測算，對應PE16\13\10倍。考慮到公司在鋁合金壓鑄工藝中的技術壁壘，以及高於行業平均的盈利水平，我們看好公司中長期的成長空間，維持“買入”評級。

風險提示

市場競爭加劇風險、毛利率下降風險、原材料價格上漲風險、出口業務及境外經營風險。