事件:公司發佈了 2023 年年報和 2024 年一季報。
營收表現亮眼,盈利水平保持穩健:2023 年和2024Q1,公司營業收入同比增長5.28%和11.72%,歸母淨利潤同比增長13.25%和10.02%;年化加權平均ROE 爲14.52%和15.38%。公司一季度營收增速亮眼,利潤延續較快增長, 主要來自其他非息收入的貢獻。
對公貸款增長動能強勁,個人存款定期化程度提升:2023 年和2024Q1,公司利息淨收入同比變化0.73%和-0.78%, 息差下行預計爲主因; 2023年NIM 爲1.98%,同比下降34BP,2024Q1 持續受定價下行和負債成本剛性影響,表現爲利息收入增速的放緩和利息支出的持續大幅增加。資產端信貸穩步擴張,對公貸款增長強勁,零售業務表現偏弱。截至2023年末,公司各項貸款較2022 年增長12.32%,2024Q1 增速爲5.65%。其中,對公貸款增長19.89%和15.88%,保持較快增長且對重點領域的支持力度較大, 2023 年科技企業貸款、綠色信貸、普惠小微貸款增速高達32.56%、42.5%和25.27%,小微貸款規模超過6200 億元,居江蘇省內銀行和全國城商行首位;零售貸款增長6.79%和-2.58%, 預計受房地產銷量偏弱以及居民消費貸需求疲軟影響。負債端存款延續高增, 個人存款定期化程度提升。截至2023 年末,公司的存款總額較2022 年增長15.39%,2024Q1 增速爲11.07%; 2023 年個人定期存款增長37.9%,佔總存款比重32.82%,較2022 年提升5.35 個百分點。
非息收入一季度實現高增,投資收入貢獻增加:2023 年和2024Q1,公司非息收入同比增長18.26%和45.48%。其中, 中間業務收入同比下降31.6%和16.82%,預計持續受到代理手續費收入減少的影響。零售财富管理發展態勢良好。截至2023 年末,公司零售aum 爲1.24 萬億元、較2022年增長16.11%; 其中,財富、私人銀行客戶aum 近3500 億元,增速均超20%。投資業務收入大幅增加帶動其他非息收入高增。2023 年和2024Q1,公司其他非息收入同比增長44.12%和74.88%;投資收益同比增長121.21%和39.04%; 公允價值變動收益同比增長38.2%和18.36%。
資產質量維持穩健: 截至2024 年3 月末,公司的不良貸款率0.91%,較2023 年持平,位於同業較優水平;撥備覆蓋率371.22%,同比下降6.91個百分點,基本保持平穩。
投資建議:公司深耕江蘇經濟發達地區,金融資源豐富、發展前景廣闊,小微、製造業服務優勢明顯, 多項業務指標位居省內第一。表內信貸投放力度穩步加大, 對公貸款與存款增長動能強勁, 省內市場份額領先;零售業務穩步轉型,财富管理發展態勢良好。資產質量穩中向好。結合公司基本面和股價彈性,我們給予“ 推薦”評級,2024-2026 年BVPS 爲12.68 元/13.99 元/15.48 元, 對應當前股價PB 爲0.62X/0.56X/0.51X。
風險提示:宏觀經濟增長不及預期導致資產質量惡化的風險。