机器人产业趋势明晰，公司作为核心零部件供应商将充分受益。长期看，制造业自动化升级、全球人口结构变化等因素驱动下，机器人行业发展空间广阔。公司是国内谐波减速器领先企业，在产品性能、产能布局、客户开拓等方面均居于国内领先地位，在人形机器人产业化提速的背景下有望充分受益。事件：公司發佈23 年報及24 年一季報，23 年實現營收3.56 億元，同比-20.1%；實現歸母淨利潤0.84 億元，同比-45.81%。單季度來看，23Q4 實現營收1.02 億元，同比+0.86%，環比+23.91%；實現歸母淨利潤0.12 億元，同比-57.31%，環比-46.68%。24Q1 實現營收0.82 億元，同比-7.45%，環比-19.8%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比-18.39%，環比+72.58%。
下游需求低迷背景下，公司營收承壓。23 年全球宏觀經濟復甦疲軟，國內3C、半導體等行業需求低迷，使公司下游工業機器人等行業需求承壓，23年公司實現營收3.56 億元，同比-20.1%，其中機電一體化產品表現亮眼，23 年營收同比+30.78%至0.34 億元。
費用率有所增長主因海外佈局+主業研發推進，爲未來發展奠定基礎。公司23 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.06%/6.18%/13.59%/-6.49%，同比變化+1.74pct/+0.94pct/+3.3pct/-1.83pct，其中銷售費用率增長主因公司積極推進國際化發展戰略，在主要國家/地區設立營銷網點，參加海外銷售展覽擴大品牌知名度；研發費用率提升主因公司持續推進新品研發，持續迭代諧波減速器產品並研發新一代機電、電液一體化產品，報告期內開發出系列化超長壽命、超輕超小型諧波減速器，精度保持壽命國內領先，併兼具大承載、高效率、抗衝擊性強等優勢。
機器人產業趨勢明晰，公司作爲核心零部件供應商將充分受益。長期看，製造業自動化升級、全球人口結構變化等因素驅動下，機器人行業發展空間廣闊。公司是國內諧波減速器領先企業，在產品性能、產能佈局、客戶開拓等方面均居於國內領先地位，在人形機器人產業化提速的背景下有望充分受益。
投資建議：我們預計公司24-26 年分別實現歸母淨利潤1.24/1.78/2.48億元，對應PE 分別爲162/113/81 倍。公司是國內諧波減速器領軍企業，在技術積澱、產能佈局、客戶進展等方面均居於領先地位，有望充分受益於人形機器人產業趨勢，成長空間廣闊。首次覆蓋，予以“推薦”評級。
風險提示：下游需求波動風險，競爭格局惡化風險，人形機器人產業進程不及預期
