本報告導讀：
公司2024Q1 各項收入指標快速增長，中國內地全渠道表現良好，港澳臺及海外地區收入實現強勁增長，盈利能力亦有顯著提升。
摘要：
境內線上線下 齊發力，境外加速擴張，維持“增持”評級。公司在2023年實現快速恢復，零售店和機器人商店持續擴張，線下渠道收入佔比提升至48%，線上渠道中抖音平台收入增速超過400%。此外，公司加大海外佈局力度，在法國、馬來西亞和泰國等國家均開設首家線下門店，2024Q1 海外收入維持高增。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲14.33/18.52/23.46 億元，維持“增持”評級。
事件：公司公佈2024 年一季度業務情況，2024Q1 整體收入較2023Q1同比增長40%-45%，其中內地收入同比增長20%-25%，港澳臺及海外收入同比增長245%-250%。
一季度收入增長超預期，抖音旗艦店增速接近翻倍。中國內地各渠道分拆來看，2024Q1 零售店同比增長20%-25%，機器人商店同比增長15%-20%，抽盒機同比增長0%-5%，電商平台及其他線上平台同比增長20%-25%，批發及其他渠道同比增長50%-55%。線上渠道中，抖音旗艦店同比增長95%-100%，天貓旗艦店同比增長0%-5%。公司通過深入挖掘IP 特點和系列特色，打造自營直播間，持續在內容平台輸出優質素材，取得了較好的銷售成績。
核心IP 表現突出，會員穩健擴張。公司在2023 年銷售額過億的IP 達到10 個，其中SKULLPANDA 和Molly 收入超過10 億元。同時擴大授權IP 的範圍，推出不同種類和風格的潮玩手辦、聯名產品等。推動高端產品線發展，MEGA 珍藏系列在2023 年共實現收入6.82 億元。
此外，公司加強全渠道會員運營，2023 年中國內地累計註冊會員數達3,435 萬人，新增註冊會員835 萬人，會員貢獻銷售額佔比91%，復購率達50%，展現出較強的粘性。
風險提示：用戶流失風險，渠道拓展不及預期等。