事件：重慶百貨發佈24Q1 業績，24Q1 實現營收48.50 億元/-4.63%，歸母淨利4.35 億元/-15.07%。
分業態來看，重慶地區電器業態正向增長，整體業態數量持平。24Q1 百貨/超市/電器/汽貿業態數量分別爲50/152/41/38 個，總數環比持平。其中重慶地區百貨業態收入7.05 億/-4.87%，超市業態收入19.48 億/-2.51%，電器業態收入7.90 億元/+4.71%，汽貿業態收入12.50 億/-9.68%。
毛利率和費用：持續通過成本管控、組織優化，進行系統性降本增效。
24Q1 毛利率28.20%/+1.07pcts，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲13.21%/4.23%/0.10%/0.33%，同比變化+0.10pcts/-0.54pcts/-0.05pcts/-0.35pcts。
重慶商社吸收合併在Q1 落地：2024 年1 月31 日，公司、商社集團與交易對方簽署《關於重慶百貨大樓股份有限公司吸收合併重慶商社（集團）有限公司之交割協議》,各方約定以2024 年1 月31 日作爲本次交易的交割日。自交割日起，商社集團的全部資產、負債、業務、人員及其他一切權利與義務均轉由公司繼承。我們認爲，本次吸收合併將給公司帶來更清晰的股權和治理結構，在國企改革的大背景下促進公司向好發展。
展望24 年：擁抱折扣零售和量販零食業態，有望實現業績增量。
據wind，公司旗下超市業態積極探索“社區折扣店”，加強供應鏈建設，以區域門店爲單位進行試點，計劃試點20+家；計劃打造店內零食專區50+家，加強零食直採，開展全網比價，爲消費者提供品質好、味美價廉的商品，同時有效提升毛利率。
盈利預測與估值：公司是重慶和四川區域內網點規模和經營規模市場領先、競爭力較強的零售企業。公司積極擁抱變革，回歸商業本質，23 年底開始佈局折扣零售相關業態，有望在24 年形成業績增量；此外，公司還投資了馬上消費金融，同樣有相當的利潤貢獻。綜合預計2024-2025 年公司歸母淨利14.6 億/16.2 億元，對應8x/7xPE，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：業態拓張不及預期、消費復甦不及預期、投資收益不及預期