投資要點：
公司公佈2024 年一季度報告，業績符合市場預期。據公司公告，公司24 年一季度實現營業收入19.22 億元，同比增長15.96%。公司一季度歸母淨利潤爲-2900 萬元，去年同期虧損480 萬元。虧損額同比去年擴大，主要由於業務恢復中，新增客房、人員等投入增加，以及折舊攤銷、人工成本等較去年同期大幅增長。公司一季度經營活動產生的現金流量淨額爲2953 萬元，去年同期爲-5648 萬元，主要由於旅行社板塊大幅增長。
烏鎮客流恢復度持續提升，古北水鎮收入端短期承壓。24 年一季度烏鎮景區接待遊客147.94 萬人次，同比增長16.11%，恢復至19 年同期的88%，客流恢復度持續提升。一季度烏鎮實現營收3.57 億元，同比增長7.93%，利潤方面淨利潤同比下降主要由於景區人工成本、折舊攤銷同比增加。24 年一季度古北水鎮接待遊客數爲18.30 萬，同比下降26.38%，實現營業收入1.12 億元，同比增長32.16%，因員工、酒店客房等配套投入較2023 年一季度逐步增加，景區人工成本、折舊攤銷同比增加，報告期內淨利潤同比下降。
烏鎮24 年一季度實現客單價約爲241 元，同比小幅下降7%，古北水鎮客單價約爲612元，同比去年同期下降7.8%。整體來看，兩鎮利潤端受到人工、折舊攤銷等成本費用增加影響較大，古北水鎮客流受到遠途遊分流等影響，客流及收入端有所承壓。
中青博聯聚焦戰略業務及客戶，旅行社業務實現增長。整合營銷業務方面，中青博聯服務世界隧道大會、成都世園會等高級政府大會展項目，圓滿完成數十個千人以上重大項目，保持了行業領先地位，品牌力進一步彰顯。海外方面，中青博聯深度服務國內多家知名企業展會與美國國際消費類電子產品展覽會、西班牙世界移動通信大會，助力北京市海外文化交流中心歡樂春節項目。一季度實現中青博聯營業收入3.22 億元，同比增長35.03%。
旅行社業務方面，在免籤、通關便利和航線恢復等利好政策推動下，出入境旅遊穩步向好，公司重點佈局出境遊市場，推出馬爾代夫、普吉島等短途跨境包機產品、中東非及歐洲等長線目的地自組團產品、一帶一路環球優學主體新玩法。春節期間，公司旅遊服務板塊接待服務近萬人次，實現營業收入較2023 年同期增長929%，報告期內，旅行社業務營業收入同比增長，淨利潤同比持平。
投資分析意見：烏鎮作爲全國優質古鎮爲公司帶來穩定健康的現金流，景區業務中酒店入住率及客單價具有較高增長空間，出境遊外部環境改善，旅行社、整合營銷業績彈性可期。
我們維持24-26 年盈利預測，預計公司24-26 年實現歸母淨利潤爲4.09/5.92/7.51 億元，，當前股價對應24-26 年PE 爲20/14/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：周邊遊景區恢復不及預期，新項目推進不及預期等。